深耕絕對(duì)收益多年，穿越周期力爭(zhēng)尋找確定性機(jī)遇，銀華基金和瑋如何追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益？

　　當(dāng)前公募基金行業(yè)正迎來(lái)深刻變革，盲目追逐短期熱點(diǎn)的投資模式逐漸被理性審視，投資者對(duì)追求“穩(wěn)健收益+可控回撤”的產(chǎn)品需求愈發(fā)迫切。而具備長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力的基金經(jīng)理與投資策略，也逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　和瑋就是這樣一位深耕長(zhǎng)期絕對(duì)收益投資的基金經(jīng)理。作為深耕資本市場(chǎng)多年的資深基金經(jīng)理，和瑋擁有清華大學(xué)電子系碩士學(xué)歷，在行業(yè)公募工作多年，從TMT行業(yè)研究員逐步成長(zhǎng)為管理公募產(chǎn)品的核心力量。

　　如今，他執(zhí)掌的銀華滬深股通基金A類(lèi)近三年單位凈值增長(zhǎng)率為24.08%，位居全市場(chǎng)同類(lèi)型基金前3%分位數(shù)；同期夏普比率排名為前17%分位數(shù)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：收益率及超額收益數(shù)據(jù)源自基金定期報(bào)告，截至2025.6.30；收益率排名數(shù)據(jù)源自銀河證券，同類(lèi)型基金為偏股混合型基金，收益率具體排名37/1343，夏普比率排名源自Wind，具體排名819/4974，近三年統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2022.7.1-2025.6.30）

　　當(dāng)前，和瑋即將推出新產(chǎn)品——銀華鑫禾混合，這只產(chǎn)品將延續(xù)其“長(zhǎng)期絕對(duì)收益”的核心思路，同時(shí)通過(guò)浮動(dòng)費(fèi)率設(shè)計(jì)與港股配置，力爭(zhēng)為投資者提供更適配長(zhǎng)期持有的投資選擇。

　　和瑋談及對(duì)新產(chǎn)品的期待時(shí)表示，“我希望管理的產(chǎn)品能讓投資者‘偶爾想起，時(shí)常忘記’——想買(mǎi)基金時(shí)覺(jué)得‘這個(gè)產(chǎn)品放心’，買(mǎi)完后不用頻繁關(guān)注，力爭(zhēng)長(zhǎng)期能獲得穩(wěn)健收益。投資不是比短期銳度，而是比長(zhǎng)期陪伴，這也是我一直堅(jiān)持‘長(zhǎng)期絕對(duì)收益’的初心。”

　　從絕對(duì)收益思維到三維勝率框架，力爭(zhēng)構(gòu)建穩(wěn)健凈值曲線

　　和瑋的投資風(fēng)格深深烙印著“長(zhǎng)期絕對(duì)收益”的基因。

　　長(zhǎng)期投資的經(jīng)歷，塑造了和瑋的逆向投資與左側(cè)布局能力。他形成了“先看勝率、再看潛在收益率”的決策邏輯，也讓他在管理公募產(chǎn)品時(shí)多了一份“情緒穩(wěn)定器”。當(dāng)市場(chǎng)極度恐慌或亢奮時(shí)，他會(huì)以長(zhǎng)期視角克制沖動(dòng)。

　　在具體執(zhí)行層面，和瑋構(gòu)建了“基本面-估值-市場(chǎng)預(yù)期”三維勝率框架。

　　基本面維度，他摒棄短期博弈，聚焦長(zhǎng)周期確定性。2022年起，他發(fā)現(xiàn)A股投資環(huán)境發(fā)生變化：中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型、外部擾動(dòng)增多，行業(yè)層面的基本面分析確定性減弱，因此轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)周期方向+中觀行業(yè)驗(yàn)證”的雙重確認(rèn)邏輯。“比如我們看好有色，既要判斷‘美元信用下行’的長(zhǎng)期趨勢(shì)，又要驗(yàn)證鋁、銅、金的供需結(jié)構(gòu)，兩者一致才會(huì)重點(diǎn)關(guān)注?！?/p>

　　估值維度，他強(qiáng)調(diào)“動(dòng)態(tài)視角+終局思維”，尤其對(duì)周期品和成長(zhǎng)股有獨(dú)特理解。分析周期股時(shí)，他認(rèn)為不能只看靜態(tài)ROE。比如在2021年時(shí)，他就判斷電解鋁行業(yè)的紅利屬性會(huì)逐步增強(qiáng)，會(huì)逐步成為紅利股?！罢呦拗菩略霎a(chǎn)能，企業(yè)沒(méi)有資本開(kāi)支需求，盈利會(huì)更多以分紅形式釋放，電解鋁板塊的紅利屬性會(huì)愈發(fā)增強(qiáng)，這就是動(dòng)態(tài)看ROE的邏輯?！?/p>

　　而對(duì)于成長(zhǎng)股，他會(huì)警惕“高ROE不可持續(xù)”的陷阱，“比如之前部分行業(yè)在高點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期ROE能維持較高水平，但制造業(yè)長(zhǎng)期很難支撐這樣的增速，這時(shí)候就要用終局思維判斷估值是否匹配未來(lái)價(jià)值”。

　　市場(chǎng)預(yù)期維度，他則規(guī)避“擁擠交易”，偏好在分歧中尋找機(jī)會(huì)。“2023年市場(chǎng)對(duì)周期品分歧很大，有人擔(dān)心宏觀需求拖累價(jià)格，但我們跟蹤庫(kù)存、開(kāi)工率和商品價(jià)格后，發(fā)現(xiàn)基本面沒(méi)問(wèn)題，估值又低，這種分歧反而意味著有增量資金空間。”正是基于這套框架，他管理的銀華滬深股通基金A類(lèi)近三年斬獲了35.69%的超額收益。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2025.6.30）

　　跨領(lǐng)域能力圈拓展與風(fēng)險(xiǎn)控制，平衡集中與分散

　　從TMT研究員到周期、新能源領(lǐng)域的深耕者，和瑋的能力圈拓展并非盲目跨界，而是基于“方法論遷移+團(tuán)隊(duì)協(xié)同”的邏輯。

　　“TMT行業(yè)本身就兼具成長(zhǎng)與周期屬性，研究TMT時(shí)積累的周期股分析方法，遷移到有色、光伏等領(lǐng)域很適用?！彼e例，TMT中的電子元件行業(yè)有明確的供需周期，而有色行業(yè)的供需分析邏輯類(lèi)似，只是產(chǎn)業(yè)鏈更短、變量更清晰，“比如研究銅的供需，只要跟蹤銅礦資本開(kāi)支、新能源領(lǐng)域的需求增量，就能判斷趨勢(shì)”。

　　團(tuán)隊(duì)協(xié)同則是他拓展能力圈的重要支撐。據(jù)和瑋介紹，銀華基金研究部有50余名研究員，覆蓋全行業(yè)；他帶領(lǐng)的“長(zhǎng)期絕對(duì)收益”團(tuán)隊(duì)4人背景互補(bǔ)，分別擅長(zhǎng)TMT、消費(fèi)、紅利、醫(yī)藥。

　　“比如醫(yī)藥領(lǐng)域，我承認(rèn)自己沒(méi)有超額研究能力，就依賴(lài)團(tuán)隊(duì)研究員和外部專(zhuān)家，不會(huì)因?yàn)閭€(gè)人能力圈限制錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，但也不會(huì)盲目配置——必須符合‘估值安全、預(yù)期不擁擠’的框架才會(huì)介入?！焙同|如是說(shuō)。

　　在組合構(gòu)建上，和瑋打破“集中必然高波動(dòng)”的誤區(qū)，提出“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中+高波動(dòng)領(lǐng)域分散”的思路?！凹信c否不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是集中在什么資產(chǎn)上。如果集中在基本面確定、估值合理、交易不擁擠的方向，比如2021年的有色、2024年的光伏龍頭，反而能降低波動(dòng)；但如果分散投資在高波動(dòng)的熱門(mén)賽道，即使分散，組合波動(dòng)率也會(huì)很高?！?/p>

　　對(duì)于即將發(fā)行的銀華鑫禾混合型證券投資基金，和瑋也將繼續(xù)實(shí)踐“長(zhǎng)期絕對(duì)收益”思路。作為聚焦長(zhǎng)期價(jià)值、注重風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的新品，該基金在投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上均圍繞“力爭(zhēng)為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健長(zhǎng)期回報(bào)”展開(kāi)，充分適配長(zhǎng)線資金的配置需求。

　　在投資范圍與配置策略上，銀華鑫禾進(jìn)一步拓寬了市場(chǎng)維度與行業(yè)覆蓋，為長(zhǎng)期收益提供更多支撐。該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。和瑋介紹稱(chēng)，“港股市場(chǎng)中，多數(shù)價(jià)值類(lèi)股票估值低于A股，尤其部分資源品標(biāo)的供需結(jié)構(gòu)扎實(shí)、估值安全邊際突出，既能分散單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也能補(bǔ)充A股稀缺的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的?！彼矊⒔Y(jié)合港股市場(chǎng)特點(diǎn)，適當(dāng)配置估值合理、具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，構(gòu)建追求“穩(wěn)健打底、成長(zhǎng)增強(qiáng)”的組合結(jié)構(gòu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制層面，銀華鑫禾將延續(xù)完善風(fēng)控邏輯，通過(guò)“基本面-估值-市場(chǎng)預(yù)期”三維框架降低波動(dòng)。和瑋強(qiáng)調(diào)，“我們始終認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)的回撤控制不是‘跌了再賣(mài)’，而是‘買(mǎi)之前就想好風(fēng)險(xiǎn)’。只要堅(jiān)持框架不漂移，選擇基本面扎實(shí)、估值安全、預(yù)期不擁擠的資產(chǎn)，組合回撤有望會(huì)處于可控范圍，真正實(shí)現(xiàn)‘承擔(dān)有意義的風(fēng)險(xiǎn)，不增加無(wú)謂之波動(dòng)’?！?/p>

　　產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面，銀華鑫禾最核心的創(chuàng)新在于采用浮動(dòng)管理費(fèi)制度，真正實(shí)現(xiàn)管理人與投資者利益綁定。該基金管理費(fèi)將根據(jù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整，這種機(jī)制既響應(yīng)了監(jiān)管“推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展”的政策導(dǎo)向，也督促管理人更聚焦長(zhǎng)期超額收益的獲取，避免為短期業(yè)績(jī)盲目冒進(jìn)，同時(shí)引導(dǎo)投資者形成長(zhǎng)期持有習(xí)慣，減少非理性申贖對(duì)收益的侵蝕。

　　A股市場(chǎng)長(zhǎng)?；A(chǔ)或確立，聚焦資源與新能源結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　展望A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)時(shí)，和瑋充滿(mǎn)信心。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，他認(rèn)為A股或已具備“長(zhǎng)?！被A(chǔ)。和瑋指出，從全球視角看，中國(guó)資產(chǎn)估值仍處于歷史相對(duì)低位，制造業(yè)壁壘、自主政策空間、能源與金融安全能力突出。他還強(qiáng)調(diào)，“2023年8月我就判斷中國(guó)資產(chǎn)嚴(yán)重低估，現(xiàn)在來(lái)看，隨著中美關(guān)系天平逐步平衡，國(guó)際資本未來(lái)會(huì)加大中國(guó)配置；經(jīng)濟(jì)層面，在消費(fèi)托底、地產(chǎn)紓困、反內(nèi)卷政策推動(dòng)下，明年有望逐步走出通縮”。

　　不過(guò)，和瑋同時(shí)提示稱(chēng)，短期而言，市場(chǎng)波動(dòng)率或?qū)⒓哟?。他預(yù)計(jì)，“這輪行情或是結(jié)構(gòu)性牛市，未來(lái)風(fēng)格可能切換，但具體時(shí)點(diǎn)難判斷。而股市高波動(dòng)可能導(dǎo)致情緒波動(dòng)，這時(shí)候更要堅(jiān)守框架，避免追漲殺跌。”

　　具體到行業(yè)機(jī)會(huì)層面，和瑋長(zhǎng)期看好三大方向。

　　一是有色資源領(lǐng)域。他認(rèn)為，“美元信用下行是長(zhǎng)期確定性事件，再加上鋁、銅、金的供需結(jié)構(gòu)較佳，且當(dāng)前估值仍安全，未來(lái)有較多投資機(jī)會(huì)。”

　　二是新能源領(lǐng)域，尤其是光伏和風(fēng)電等細(xì)分板塊。和瑋分析稱(chēng)，“未來(lái)光伏制氫、綠色能源需求會(huì)持續(xù)釋放，龍頭公司在行業(yè)出清后會(huì)更受益”。

　　三是大金融領(lǐng)域。和瑋認(rèn)為，“目前銀行股息率合理，券商估值較低且受益于市場(chǎng)回暖，在整體市場(chǎng)水位上行背景下，大金融領(lǐng)域有估值修復(fù)空間”。

　　對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度高的科技領(lǐng)域，和瑋則保持理性客觀。他提到，“中國(guó)科技企業(yè)的‘含科量’相比2015年已有顯著提升，不少公司具備核心競(jìng)爭(zhēng)力與長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，這是值得肯定的。但投資中更需關(guān)注‘估值與成長(zhǎng)節(jié)奏的匹配度’——優(yōu)質(zhì)企業(yè)能否在合理時(shí)間內(nèi)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，支撐當(dāng)前的估值水平，這是我們?cè)谂渲脮r(shí)會(huì)重點(diǎn)考量的因素?！?/p>

　　他還進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)，科技領(lǐng)域的投資需要更細(xì)致的產(chǎn)業(yè)跟蹤，比如技術(shù)迭代速度、下游需求落地進(jìn)度、企業(yè)現(xiàn)金流狀況等。“對(duì)我們的投資風(fēng)格而言，會(huì)更傾向于在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確、估值相對(duì)合理、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)路徑清晰的階段介入，而非單純追逐短期熱度，畢竟我們的核心目標(biāo)是力爭(zhēng)為投資者提供穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)?！?/p>

　　在全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇、投資決策難度上升的當(dāng)下，和瑋管理的產(chǎn)品無(wú)疑為投資者提供了貼合需求的選擇。無(wú)論是銀華滬深股通基金，還是融入浮動(dòng)費(fèi)率等創(chuàng)新設(shè)計(jì)的銀華鑫禾，都以“長(zhǎng)期絕對(duì)收益”為核心，既有望幫助追求穩(wěn)健回報(bào)的投資者抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也有望為著眼長(zhǎng)期布局的投資者捕捉確定性機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：深耕絕對(duì)收益多年，穿越周期力爭(zhēng)尋找確定性機(jī)遇，銀華基金和瑋如何追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益？)

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