“杠鈴策略”配置思路生變 基金經(jīng)理積極更新投資框架

　　今年以來，隨著市場反彈逐漸向縱深演繹，以科技為主的成長風格占據(jù)了市場主流，也使得2022年以來持續(xù)表現(xiàn)的紅利資產(chǎn)稍顯遜色。以“紅利+小微盤”構建的“杠鈴策略”正面臨新的挑戰(zhàn)。

　　對此，一些受訪基金經(jīng)理表示，紅利資產(chǎn)仍是長期資產(chǎn)配置的重要組成部分。但選擇和配比都要更加精細。“要結合基本面和估值的情況，找到非對稱風險收益的機會。”一位基金經(jīng)理對上海證券報記者表示。

　　短期震蕩看長做長

　　隨著反彈持續(xù)和市場風格變化，紅利資產(chǎn)的優(yōu)勢有所弱化。Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，全市場主動股票型基金和偏股混合型基金近一年凈值增長率幾乎全部為正，平均凈值增長率均超過50%，分別為55.26%和54.15%，其中數(shù)字經(jīng)濟、北交所、集成電路、高端制造等方向主題基金的凈值漲幅居前，而紅利相關的主動基金平均回報為19.31%。

　　紅利資產(chǎn)的配置價值是否發(fā)生變化？對此，一些基金經(jīng)理認為，短期有所減弱，但中長期來看依然突出。

　　民生加銀紅利回報混合基金經(jīng)理鄧凱成告訴上海證券報記者，今年以來，紅利投資可能在其中較長一段時間內(nèi)面臨逆風?！昂诵脑蛟谟诶视煽焖傧滦修D入低位震蕩后，資產(chǎn)荒的情況有所緩解。同時，科技領域的產(chǎn)業(yè)關注度興起，全球AI需求爆發(fā)已從預期走向現(xiàn)實，A股部分科技產(chǎn)業(yè)主線逐步清晰，參考2013年至2015年或2019年至2021年的行情，清晰的產(chǎn)業(yè)主線會吸引部分資金抱團，淡化對于防御資產(chǎn)和紅利資產(chǎn)的配置。”鄧凱成表示，展望未來，結構性問題依然突出，全球經(jīng)濟各項不確定性仍未消除，紅利資產(chǎn)依然存在配置價值。

　　易方達紅利混合基金經(jīng)理包正鈺對上海證券報記者表示，今年以來，A股市場風格更為多元，結構性機會更活躍。在此背景下，紅利資產(chǎn)的配置價值并未削弱，反而與成長板塊形成良好的互補。嘉實紅利精選混合基金經(jīng)理陳黎明對上海證券報記者表示，隨著大部分行業(yè)逐漸度過資本開支高峰期，上市公司的分紅比例會持續(xù)提高，在流動性充裕的背景下，投資者對紅利資產(chǎn)的需求有望持續(xù)提升，繼續(xù)看好紅利資產(chǎn)的長期表現(xiàn)。

　　策略生變框架迭代

　　紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)直接影響到了過去兩年走紅市場的由“紅利+小微盤”構建的“杠鈴策略”，應如何改進這一策略？

　　對此，陳黎明表示，過去兩年，資產(chǎn)只要有不錯的股息率都會有估值提升，但部分資產(chǎn)并不嚴格符合紅利的屬性?，F(xiàn)如今靠紅利概念獲得上漲的“+紅利”行情或已結束，預計未來會進入到“紅利+”時代，即紅利依然是長期有效的基本面因子，但紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)會出現(xiàn)較大的分化，要結合各個資產(chǎn)自身的行業(yè)和公司具體情況，選擇更好的細分方向。

　　“在經(jīng)濟復蘇初期，小微盤股往往因盈利彈性高、對政策和需求變化敏感，能更快地受益于經(jīng)濟改善，實現(xiàn)價值重估。小微盤股提供進攻性，紅利股提供防御性，兩者結合所構建的‘杠鈴策略’有望降低組合波動，在震蕩市或具備較強的適應性，要根據(jù)自身風險收益偏好、市場情緒和流動性等靈活調(diào)整?！标惱杳髡f。

　　鄧凱成表示，經(jīng)濟復蘇可能會對“杠鈴”兩端產(chǎn)生不同影響。對于紅利板塊而言，隨著經(jīng)濟復蘇，市場風險偏好和利率環(huán)境可能會走向利空類債紅利板塊的方向，因此在配置上可以向具備一定景氣優(yōu)勢和估值彈性的泛紅利品種進行擴散。對于小微盤而言，在“流動性驅(qū)動”向“基本面驅(qū)動”的市場變化中，小微盤內(nèi)部將出現(xiàn)分化。因此，在紅利側應當堅持中長期分紅穩(wěn)定性、現(xiàn)金流和盈利能力的韌性；對于小微盤則應該側重盈利可驗證、現(xiàn)金流轉正、治理透明的專精特新與細分龍頭，同時嚴格控制流動性風險并控制個股倉位。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：“杠鈴策略”配置思路生變 基金經(jīng)理積極更新投資框架)

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