【新華財經(jīng)調(diào)查】一二級市場冷熱不均 藥企期盼國內(nèi)市場“擴容”

　　今年上半年，國內(nèi)BD（一種醫(yī)藥企業(yè)通過戰(zhàn)略合作、許可交易、并購等商務(wù)拓展活動，整合資源、加速研發(fā)并拓展市場的行為）交易金額超2024年全年，折射出我國醫(yī)藥行業(yè)質(zhì)態(tài)提升。受此帶動下，多家醫(yī)藥上市公司半年報業(yè)績出現(xiàn)改善，疊加多項重磅政策出臺，令二級市場整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。

　　近日，記者走訪多家藥企發(fā)現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展信心較年初明顯改善，但受制于國內(nèi)醫(yī)藥市場“天花板效應(yīng)”尚未得到根本性改善，加之部分海外市場政策變化，令一級市場回暖速度明顯偏慢。多位業(yè)內(nèi)人士表示，加快商業(yè)保險發(fā)展進程，優(yōu)化創(chuàng)新藥定價機制，進而實現(xiàn)國內(nèi)市場“擴容”依舊是破題關(guān)鍵。

　　BD交易帶火二級市場

　　近日，國內(nèi)醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥宣布，瑞康曲妥珠單抗出海一家印度跨國制藥企業(yè)，BD交易總金額超10億美元。

　　這是恒瑞醫(yī)藥年內(nèi)的第五筆BD交易，帶動公司年內(nèi)達成的BD交易首付款累計超過8億美元。除恒瑞之外，今年上半年，國內(nèi)License-out（對外授權(quán)，BD交易的一種）交易共計72筆，首付款總額達到26億美元，總金額高達600億美元，超過2024年全年交易的總金額?！癇D交易的火熱，反映出國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)水平近年來持續(xù)提升，日益得到國際先進認可?！?span id="Info.116.01801">信達生物董事會主席、首席執(zhí)行官俞德超說。

　　火熱的BD交易，帶動龍頭藥企經(jīng)營業(yè)績改善。今年上半年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收157.61億元，同比增15.88%，百濟神州實現(xiàn)營收175.18億元，同比增46.03%，中國生物制藥實現(xiàn)營收175.7億元，同比增長10.7%……記者以申萬行業(yè)分類（2021版）搜索發(fā)現(xiàn)，在499家醫(yī)藥生物企業(yè)中，上半年營業(yè)收入同比增長的有230家，較2024年同期減少了24家，但從凈利潤角度看，上半年同比增加的有236家，占比達47.3%，較2024年同期提升2.8個百分點。

　　值得一提的是，今年以來，包括《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》等一系列政策的出臺，增強了市場信心，疊加上市藥企業(yè)績回升，令二級市場走出了多年“磨底”態(tài)勢，出現(xiàn)明顯增長。截至9月26日，生物醫(yī)藥指數(shù)（399441）為2447.75點，較2025年初增長17%，康方生物等一些港股漲幅更超過100%。

　　“生物醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)歷了4年左右的‘寒冬’，今年明顯感覺到了暖意?！?span id="Info.116.02096">先聲藥業(yè)高級副總裁王峰說。多位受訪者表示，由于國內(nèi)多項License-out項目的金額超市場預期，令業(yè)界對BD的看法出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，以往還有擔憂“賣青苗”的聲音，如今更多視之為企業(yè)加快國際化的重要路徑?！翱陀^地說，國內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖發(fā)展迅速，但普遍缺乏海外市場開拓經(jīng)驗，BD交易中，海外合作方能提供包括技術(shù)研發(fā)、市場銷售等方面的助力，符合當下我國藥企‘走出去’的需要?！?span id="stock_0.002755">奧賽康總經(jīng)理馬競飛說。

　　一級市場待“回溫”

　　相比于二級市場的火熱，一級市場呈現(xiàn)“等風來”態(tài)勢。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2025年上半年生物醫(yī)藥領(lǐng)域公開信息披露的事件中，共發(fā)生私募融資事件超300起，總?cè)谫Y金額超280億元，但交易筆數(shù)和總交易金額連月下降，6月份披露交易總額不到1月份的一半。

　　毅達資本合伙人孟曉英認為，這與投資人對國內(nèi)市場的看法相關(guān)?！皣鴥?nèi)創(chuàng)新藥定價體系相對全球市場偏低，投資回報周期沒有縮短，由此產(chǎn)生的‘高風險低回報’態(tài)勢并未完全扭轉(zhuǎn)，所以市場上創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者沒有明顯增多，生物醫(yī)藥新基金數(shù)量也未見明顯增加?！?/p>

　　外部環(huán)境也是阻礙一級市場回暖的重要因素。記者采訪發(fā)現(xiàn)，盡管海外MNC（大型跨國藥企）紛紛來華“尋藥”補充管線，促進了BD交易大熱，但近段時間以來，海外不確定性因素也持續(xù)增加。近日，美國政府就提出將對多類進口產(chǎn)品實施新一輪高額關(guān)稅，其中宣布對專利及品牌藥品加征100%關(guān)稅。26日，國內(nèi)醫(yī)藥上市企業(yè)股價出現(xiàn)大范圍回調(diào)。受訪業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這些政策影響有待評估，但從長期看，海外不確定性因素增加給醫(yī)藥板塊投資帶來不確定性。

　　“美國加征關(guān)稅，其理由之一是認為一些藥品在美國市場內(nèi)售價與非美市場售價存在差距。而國內(nèi)一些創(chuàng)新藥定價低于美國市場售價，這對于在中美兩地都有藥品銷售的企業(yè)來說影響較大。同時，在中國生產(chǎn)并賣到美國市場的藥品也會受到影響。”一位藥企負責人說。他同時表示，近年來BD交易大熱，與國內(nèi)一級市場遇冷有關(guān)，許多Biotech（生物技術(shù)公司）企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向國外尋求資金，“市場上有錢，但市場基金少，許多是政府引導基金，這部分資金從使用到退出有許多障礙，并不適合投生物醫(yī)藥這類高風險行業(yè)，許多有意向國際化的企業(yè)也不愿意接受這類投資。”

　　行業(yè)期盼國內(nèi)市場“擴容”

　　采訪發(fā)現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士認為，一二級市場冷熱不均，折射產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的長期挑戰(zhàn)未有效破除。

　　首先是人才。一家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)負責人表示，近年來海外高端人才回流速度明顯放緩，而生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)又是以“人才質(zhì)量”取勝，“一些國家已經(jīng)對相關(guān)專業(yè)的留學生設(shè)置障礙，隨著國內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)業(yè)者年齡增長，人才梯隊建設(shè)要引起重視。”此外，多位業(yè)內(nèi)人士表示，除了外部不確定性，國內(nèi)相關(guān)政策統(tǒng)籌不夠，致使新藥研發(fā)“扎堆”在一些管線，也增加了人才創(chuàng)業(yè)顧慮。

　　其次是市場天花板。多位業(yè)內(nèi)人士表示，近段時間以來，國內(nèi)對于商保、新藥審批等系列新政給業(yè)界釋放出了暖流，但從實際情況看，還處于起步階段。以商業(yè)保險為例，由于缺乏有效數(shù)據(jù)支撐，保險企業(yè)普遍面臨產(chǎn)品“設(shè)計難”困擾，且國人對購買商業(yè)保險的認知也有待時間更新。

　　“在美國，醫(yī)療支出占到GDP的17.7%，而我國的比重是7.9%，考慮到兩國之間的人口差距，國內(nèi)醫(yī)藥市場的潛力還很大。”俞德超說。

　　多位藥企負責人表示，隨著國人生活水平的提高，對健康的關(guān)注度日益提升，為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展提供了重要支撐。在當前外部不確定性增加的大趨勢下，更需要多部門協(xié)同發(fā)力，明確基本醫(yī)療保險職能和支付保障邊界，盡快制定出臺鼓勵商業(yè)保險發(fā)展的實施細則，引導藥企差異化發(fā)展，共同做大市場蛋糕。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：【新華財經(jīng)調(diào)查】一二級市場冷熱不均 藥企期盼國內(nèi)市場“擴容”)

(責任編輯：91)