重倉股偏題，華泰柏瑞15年基金老將玩“漂移”？重倉洛陽鉬業(yè)，年內(nèi)收益率達43%

　　近日，第三方基金評價機構(gòu)濟安金信發(fā)布《關于2025年第二季度不予評價基金的說明》，部分基金被剔除評級。其中華泰柏瑞健康生活混合、寶盈現(xiàn)代服務業(yè)混合等10只基金因二季度“風格漂移”被不予評級。

　　濟安金信稱，公募基金作為投資者構(gòu)建投資組合的工具，當產(chǎn)品的實際投資風格與基金合同約定的投資風格發(fā)生偏離的時候，可能會給對基金合約保持信任的投資者造成額外的損失。因此經(jīng)過評估后基金產(chǎn)品的實際投資風格與基金合同約定的風格嚴重不符時，將不予評級。

　　整體上看，這些基金盡管在名稱上有明確的主題，但在具體合同中對于投資范圍的劃定卻十分寬泛。例如華泰柏瑞健康生活混合的投資范圍涵蓋了國防軍工、化工、銀行、非銀金融等25個申萬一級行業(yè)。截至二季度末，該基金前十大重倉股中包括洛陽鉬業(yè)、中兵紅箭、寧德時代等。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝向時代周報記者表示，基金風格漂移絕非小事，它讓投資者在“主題基金”的名義下，實際持有“貨不對板”的資產(chǎn)，本質(zhì)是短期利益對契約精神的侵蝕。不僅導致投資者“預期錯配”、“風險失衡”，也會動搖行業(yè)公信力。

　　十五年投資老將被指“風格漂移”

　　華泰柏瑞健康生活混合是一只成立于2015年的老基金，至今超過十年。截至今年9月3日，其成立以來累計漲幅為54.30%。不過，該基金規(guī)模并不算大，二季度末其規(guī)模為0.66億元。

　　管理該基金的基金經(jīng)理呂慧建也是一名投資老將，自2007年加入華泰柏瑞基金后，2009年開始擔任基金經(jīng)理，目前已有超過十五年的投資經(jīng)驗。呂慧建自2015年起開始與徐曉杰共同管理華泰柏瑞健康生活混合，后徐曉杰于2018年5月卸任，該基金也由呂慧建一人管理至今。

　　根據(jù)華泰柏瑞健康生活混合基金合同，該基金投資于健康生活主題相關的證券資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。何為健康生活主題？合同顯示，健康主題對應的是有利于公眾建立健康體質(zhì)和生活的行業(yè)或公司，生活主題對應的是符合公眾消費趨勢，關系國計民生的行業(yè)和公司。

　　根據(jù)此定義，該基金的投資范圍覆蓋了31個申萬一級行業(yè)中的25個，包括餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥生物、交通運輸、傳媒、電子、計算機、化工、國防軍工、銀行、非銀行金融等。同時，合同還稱，隨著產(chǎn)業(yè)升級、國民收入提升以及消費習慣變遷，健康生活主題投資的行業(yè)范圍也將隨即發(fā)生變化。

　　盡管投資范圍如此寬泛，但濟安金信依舊以二季度風格漂移為由對華泰柏瑞健康生活混合不予評級。

　　來源：濟安金信

　　Wind顯示，截至今年6月末，華泰柏瑞健康生活混合前十大重倉股分別為洛陽鉬業(yè)、中兵紅箭、睿創(chuàng)微納、寧德時代、航天電器、杰瑞股份、菲利華、航天南湖、中國鋁業(yè)、徐工機械。其中菲利華、航天南湖、徐工機械為二季度新進前十大重倉股。

　　來源：Wind

　　不過，華泰柏瑞健康生活混合在一季度時就已被濟安金信列為不予評級對象，理由同樣是“風格漂移”。

　　中報顯示，華泰柏瑞健康生活混合在人形機器人、軍工、AI等主題方向有一定參與，同時聚焦捕捉盈利增長良好、股價估值較低的個股機會，在有色、電氣、電子、機械等行業(yè)取得一些盈利機會。由于二季度操作較為謹慎、對主題行情較為克制，市場熱點參與度不高，上半年凈值表現(xiàn)相對平穩(wěn)?！半A段性地，我們將重點關注軍工、科技創(chuàng)新方向，并關注景氣見底、有望復蘇的行業(yè)和公司?！敝袌蠓Q。

　　寶盈現(xiàn)代服務業(yè)混合對于現(xiàn)代服務業(yè)主題的界定同樣較寬。

　　據(jù)合同稱，現(xiàn)代服務業(yè)包括生產(chǎn)經(jīng)營服務，旨在推動生產(chǎn)性服務業(yè)向價值鏈高端延伸，推動跨行業(yè)融合發(fā)展，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)改造等提供服務的相關行業(yè)；居民生活服務，旨在推動生活性服務業(yè)向精細和高品質(zhì)轉(zhuǎn)變，為居民生活提供便利，改善居民生活品質(zhì)，豐富人民群眾生活，提高人口素質(zhì)提供服務的相關行業(yè)。

　　合同顯示，根據(jù)上述主題界定，該基金投資涉及的行業(yè)主要包括商業(yè)貿(mào)易、休閑服務、交通運輸、計算機、傳媒、通信、銀行、非銀金融等行業(yè)。

　　截至今年二季度末，寶盈現(xiàn)代服務業(yè)混合前十大重倉股為科倫博泰生物-B、騰訊控股、百濟神州-U、百利天恒、諾誠健華-U、小米集團-W、科倫藥業(yè)、益方生物-U、三友醫(yī)療、三生制藥，大部分為醫(yī)藥生物行業(yè)相關個股。

　　來源：Wind

　　跟對風口收益大漲？兩只基金今年以來漲幅均超40%

　　基金發(fā)生風格漂移，或與基金經(jīng)理業(yè)績壓力相關。

　　華泰柏瑞健康生活混合曾在2019年、2020年、2021年分別實現(xiàn)62.77%、70.55%、16.26%的年度漲幅，但在2022年至2024年期間連續(xù)三年下跌，期間跌幅分別為26.65%、13.99%、13.11%。寶盈現(xiàn)代服務業(yè)混合也在2021年至2024年時連續(xù)四年下跌。

　　此外，基金在運作時更換風格不同的基金經(jīng)理，也可能產(chǎn)生風格漂移的現(xiàn)象。

　　寶盈現(xiàn)代服務業(yè)混合成立于2020年，成立至今更換了多名基金經(jīng)理?，F(xiàn)任基金經(jīng)理姚藝于2023年1月上任，2023年一季度，該基金進行了大幅度的調(diào)倉換股，前十大重倉股從中國財險、騰訊控股、貴州茅臺等標的悉數(shù)換成醫(yī)藥行業(yè)的相關個股。

　　據(jù)寶盈現(xiàn)代服務業(yè)混合2023年一季報，姚藝自2011年入行從事醫(yī)療研究投資工作，已超過十年，目前主要的投資能力邊際是醫(yī)藥生物行業(yè)，同時季報中還強調(diào)，醫(yī)藥生物行業(yè)也屬于現(xiàn)代服務業(yè)中非常重要的大類。

　　田利輝認為，基金產(chǎn)生風格漂移的原因主要有三點，一是業(yè)績排名壓力下，基金經(jīng)理為博取短期收益主動偏離主題；二是基金合同約定模糊，“靈活配置”等表述缺乏具體行業(yè)比例限制，為漂移留下操作空間；三是監(jiān)管剛性不足，雖有文件要求，但缺乏有效糾偏機制。

　　今年以來，有色金屬、國防軍工、醫(yī)藥生物等板塊漲幅較大，這些風格漂移的基金也因此打了一場“翻身仗”。截至9月3日，華泰柏瑞健康生活混合今年以來收益率為43.67%，寶盈現(xiàn)代服務業(yè)混合今年以來收益率為74.83%。

　　田利輝表示，短期高收益絕非“唯業(yè)績論”的理由。風格漂移基金看似踩中熱點，實則埋下隱患，市場切換時易大幅回撤。投資者應穿透合同看持倉，關注夏普指數(shù)等風險調(diào)整收益，長期跟蹤風格穩(wěn)定性。

　　針對公募基金風格漂移、“貨不對板”等問題，監(jiān)管部門也在出手整治。

　　今年5月7日，證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》提出，強化業(yè)績比較基準的約束作用，制定公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準的設定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制，對基金公司選用業(yè)績比較基準的行為實施嚴格監(jiān)管，切實發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。

（文章來源：時代周報）

(原標題：重倉股偏題，華泰柏瑞15年基金老將玩“漂移”？重倉洛陽鉬業(yè)，年內(nèi)收益率達43%)

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