專訪國(guó)泰海通資管陳思靖：中國(guó)高科技領(lǐng)域出現(xiàn)更多明星龍頭公司是必然事件

　　上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者費(fèi)天元）今年以來(lái)，AI浪潮席卷資本市場(chǎng)，多只布局科技成長(zhǎng)賽道的權(quán)益基金取得較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其中，由國(guó)泰海通資管權(quán)益投資部（公募）基金經(jīng)理陳思靖管理的“國(guó)泰君安創(chuàng)新成長(zhǎng)”與“國(guó)泰君安領(lǐng)航成長(zhǎng)”引發(fā)關(guān)注，兩只產(chǎn)品均在一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益翻倍，對(duì)AI賽道的前瞻性布局是推動(dòng)產(chǎn)品凈值上漲的重要原因。

　　近日，上海證券報(bào)記者對(duì)陳思靖進(jìn)行了專訪。在他看來(lái)，雖然科技行業(yè)近期出現(xiàn)波動(dòng)大、擁擠度偏高的情況，部分板塊也出現(xiàn)了一定對(duì)未來(lái)的透支，但長(zhǎng)期維度依然對(duì)科技板塊持續(xù)看好。隨著全球巨頭持續(xù)投入更強(qiáng)大的算力去研發(fā)更強(qiáng)大的模型，AI技術(shù)的持續(xù)提升，對(duì)全球生產(chǎn)方式和生活方式都可能產(chǎn)生巨大影響。

　　前瞻布局AI產(chǎn)業(yè)鏈上游

　　今年春節(jié)后，資本市場(chǎng)曾掀起一輪AI行情，當(dāng)時(shí)領(lǐng)漲板塊以傳媒、軟件等下游應(yīng)用方向?yàn)橹?。在此背景下，陳思靖“反其道而行之”著手布局產(chǎn)業(yè)鏈上游的半導(dǎo)體設(shè)備、算力等方向，為后續(xù)的產(chǎn)品凈值爆發(fā)做鋪墊。

　　回憶當(dāng)時(shí)情形，陳思靖告訴記者，今年年初，DeepSeek帶來(lái)的大模型技術(shù)突破性進(jìn)展引發(fā)市場(chǎng)認(rèn)知重構(gòu)，新技術(shù)路徑顯著降低了算力門檻，促使資金向應(yīng)用端快速輪動(dòng)。

　　“但是，軟件應(yīng)用端的炒作更多基于情緒驅(qū)動(dòng)，多數(shù)標(biāo)的可能尚未形成可持續(xù)的商業(yè)模式。相較之下，硬件產(chǎn)業(yè)鏈的演進(jìn)邏輯可能更為堅(jiān)實(shí)——從應(yīng)用到硬件/IDC，再向芯片設(shè)計(jì)、芯片制造的環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，最后到達(dá)設(shè)備材料，這種層級(jí)遞進(jìn)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律過(guò)往曾在市場(chǎng)中得到驗(yàn)證?！标愃季刚f(shuō)。

　　因此，他在年初就將倉(cāng)位向更有性價(jià)比的半導(dǎo)體設(shè)備、模擬芯片、功率芯片等做了轉(zhuǎn)移。到了今年二季度，他又判斷市場(chǎng)短期對(duì)外部因素的反應(yīng)已經(jīng)過(guò)度，風(fēng)險(xiǎn)釋放十分充分，基于對(duì)AI和科技出海的看好，繼續(xù)增配了消費(fèi)電子、AI算力標(biāo)的。

　　7月以來(lái)，AI主線迎來(lái)新一輪爆發(fā)，陳思靖重倉(cāng)的產(chǎn)業(yè)鏈上游品種成為新的市場(chǎng)主角，帶動(dòng)所管理產(chǎn)品的凈值快速攀升。

　　其中，“國(guó)泰君安創(chuàng)新成長(zhǎng)”自2024年9月25日陳思靖管理以來(lái)，在11個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了收益翻倍，截至8月22日，其A、C份額分別實(shí)現(xiàn)收益111.52%、110.77%，近一年銀河同類排名前1.5%?！皣?guó)泰君安領(lǐng)航成長(zhǎng)”由陳思靖全程管理，截至8月22日，其A份額近一年實(shí)現(xiàn)收益130.74%，在1838只銀河同類產(chǎn)品中排名第8；C份額近一年實(shí)現(xiàn)收益129.82%，在1420只同類產(chǎn)品中排名第7。

　　構(gòu)建科技行業(yè)投研方法論

　　產(chǎn)品收益的優(yōu)越表現(xiàn)，離不開成熟的投研框架支撐。陳思靖向記者介紹了其在科技行業(yè)應(yīng)用的兩種方法論——“構(gòu)建股票賺錢函數(shù)”和“Tick-Tock策略”。

　　一方面，陳思靖構(gòu)建了股票賺錢函數(shù)，即“收益率=行業(yè)趨勢(shì)+公司基本面+個(gè)股交易特征”。

　　具體而言，收益率是追求的最終結(jié)果，而要得到這個(gè)結(jié)果，需要對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、公司基本面、交易特征三個(gè)自變量有認(rèn)知；完成這三方面認(rèn)知后，才能把“生票”變成“熟票”，放入賺錢的代碼庫(kù)中，后續(xù)通過(guò)跟蹤就大概率能持續(xù)盈利。而基金經(jīng)理的工作，就是持續(xù)擴(kuò)大“熟票”的代碼庫(kù)，延伸自己的能力范圍。

　　另一方面，科技行業(yè)往往出現(xiàn)估值領(lǐng)跑基本面的情況，從而造成股價(jià)的巨幅波動(dòng)。因此，科技行業(yè)的投資會(huì)呈現(xiàn)出“做收益、控回撤”兩個(gè)截然不同的階段，類似英特爾公司提出的Tick-Tock策略。

　　“大家可以把Tick-Tock理解為鐘擺在左右反復(fù)搖擺過(guò)程中發(fā)出的聲音。Tick，是股價(jià)在低位，可以買入進(jìn)攻的時(shí)機(jī)；而Tock，是股價(jià)在高位，可以賣出止盈的時(shí)候。我們的投資也會(huì)持續(xù)進(jìn)行高低切換，賣出短期過(guò)度透支的股票，買入處于低位的更具性價(jià)比的標(biāo)的，特別是在科技股第一階段的投資過(guò)程中會(huì)更加明顯?！标愃季附忉屨f(shuō)。

　　算力產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期空間廣闊短期須仔細(xì)甄選標(biāo)的

　　7月以來(lái)，以寒武紀(jì)股價(jià)超越貴州茅臺(tái)為標(biāo)志，一批科技成長(zhǎng)龍頭公司股價(jià)大幅走強(qiáng)。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，陳思靖認(rèn)為，對(duì)科技板塊的走勢(shì)需要從兩方面看待：

　　他表示，一方面從產(chǎn)業(yè)發(fā)展和基本面的角度看，科技行業(yè)幾十年來(lái)一直在持續(xù)創(chuàng)新，帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，中國(guó)的主要科技龍頭跟全球龍頭的體量依然存在數(shù)量級(jí)的差距，成長(zhǎng)空間巨大。中國(guó)強(qiáng)大的工業(yè)基礎(chǔ)和人才儲(chǔ)備，將為高科技領(lǐng)域的持續(xù)突破提供強(qiáng)大的支持，未來(lái)出現(xiàn)更多的明星龍頭公司將是必然事件。

　　但另一方面，科技行業(yè)近期確實(shí)出現(xiàn)短期波動(dòng)大、擁擠度偏高的情況，部分板塊也出現(xiàn)了一定對(duì)未來(lái)的透支，投資者需要適度注意短期的交易風(fēng)險(xiǎn)?！暗俏覀儗?duì)板塊長(zhǎng)期表現(xiàn)依然看好。”他說(shuō)。

　　對(duì)于算力板塊的展望。陳思靖表示，算力供應(yīng)鏈公司業(yè)績(jī)有望維持高景氣，但股價(jià)短期漲幅很大，交易也比較擁擠，波動(dòng)可能放大，同時(shí)長(zhǎng)期技術(shù)路徑調(diào)整等不穩(wěn)定性，都可能帶來(lái)擾動(dòng)。因此這一板塊需要仔細(xì)權(quán)衡賠率和勝率關(guān)系，更多關(guān)注賠率能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：專訪國(guó)泰海通資管陳思靖：中國(guó)高科技領(lǐng)域出現(xiàn)更多明星龍頭公司是必然事件)

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