月內(nèi)信用債ETF凈值表現(xiàn)慘淡 最大跌幅0.31% 但規(guī)模仍有增長贖回壓力可控

　　債市這輪調(diào)整自8月以來愈演愈烈，10年期國債今日再次向上觸及1.79%高位，直逼1.8%關(guān)口，但信用債表現(xiàn)仍略好于利率債。

　　信用債ETF方面，財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月20日，全市場21只信用債類ETF（含科創(chuàng)債ETF）總規(guī)模3458.76億元，較月初3320.55億元仍保持小幅增長。不過凈值表現(xiàn)上較為慘淡，僅短融ETF錄得8月以來唯一正收益0.08%，其余信用債ETF和科創(chuàng)債ETF均小幅下跌。

　　圖：8月初至今信用債ETF表現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)聯(lián)社整理

　　興證固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中表示，在市場調(diào)整時(shí)期，債券ETF二級(jí)市場價(jià)格受贖回和拋售壓力影響的程度，取決于標(biāo)的成分券的流動(dòng)性水平、申贖方式以及基金規(guī)模情況。通常而言，規(guī)模較大、高流動(dòng)性成分券占比較大的品種面臨低價(jià)拋售債券的風(fēng)險(xiǎn)更低。

　　不過財(cái)聯(lián)社注意到，盡管月初至今信用債ETF規(guī)模出現(xiàn)增長，但不少債基出現(xiàn)了不同程度折價(jià)，或反映市場對(duì)信用債的需求減少，推動(dòng)信用債收益率上升，導(dǎo)致信用利差擴(kuò)大，對(duì)信用利差繼續(xù)壓縮不利。在機(jī)構(gòu)人士看來，這或預(yù)示信用債ETF潛在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能在加大。

　　申萬固收首席黃偉平就指出，流動(dòng)性更好的信用債ETF成為理財(cái)子等機(jī)構(gòu)重要的流動(dòng)性管理工具，主要基于信用債ETF持續(xù)擴(kuò)容引入的新增資金以及成分券估值偏低利差仍有壓縮空間。

　　“目前債市環(huán)境在發(fā)生變化，雙降概率下降，8月往后受理財(cái)面臨季末回表壓力，信用債的增量資金可能相對(duì)有限，信用利差保護(hù)空間較薄的情況下，信用債ETF甚至可能扮演市場波動(dòng)放大器的角色”，黃偉平在研報(bào)中表示。

　　另一方面，信用債ETF也呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，其中短融ETF和科創(chuàng)債ETF分流了信用債ETF主要增量資金，但如天弘深證基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模較月初減少了6.29億元。盡管從上周數(shù)據(jù)看信用債ETF規(guī)模整體仍小幅增長61億元，主要規(guī)模增長均來自短融ETF的18億元和科創(chuàng)債ETF的42億元。

　　有分析人士指出，隨著10年期國債逼近1.8%關(guān)口，對(duì)于保險(xiǎn)等配置型資金對(duì)信用債已有明顯的增配意向，信用債ETF相較于7月21日當(dāng)周調(diào)整的規(guī)模變動(dòng)較為溫和。其中銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場拉久期，對(duì)3年以內(nèi)中高等級(jí)信用債凈買入力度增加。

　　不過中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果債市波動(dòng)持續(xù)，信用債也難以獨(dú)善其身，當(dāng)前更適宜采取中短期信用債為主的偏防御性配置策略。從更長期限來看，在基本面整體偏弱的情況下貨幣政策或維持寬松，中短端信用債收益率或仍不具備持續(xù)上行的基礎(chǔ)。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：月內(nèi)信用債ETF凈值表現(xiàn)慘淡，最大跌幅0.31%，但規(guī)模仍有增長贖回壓力可控)

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