中信建投：當前燃料電池車板塊預期較弱 5—6月旺季可能出現(xiàn)銷量向上拐點

　　中信建投研報稱，2024年以來，中央財政先后將本輪燃料電池車推廣第一年度至第三年度補貼金額撥付至地方，第三年度補貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國家補貼已下發(fā)完畢。整體來看，補貼撥付速度變快，但推廣目標缺口仍較大，2025年（推廣最后一年）仍有45.4%待推廣缺口。保守預計2025年燃料電池車推廣6300—7000輛，同比增長17%—30% ；樂觀預計2025年完成城市群目標，推廣15187輛，同比增長181%。2025年3月燃料電池車銷量開始有所回升，銷量303輛，同比增長35.8%，為今年來首次同比正增長?？紤]燃料電池裝機有明顯的季節(jié)性，每年6月及四季度為裝機高峰，今年銷量端能見度還應繼續(xù)觀測高峰月份的裝機量。

　　全文如下

　　中信建投 | 氫燃料電池車國補下發(fā)提速，當前板塊預期較弱，5-6月旺季可能出現(xiàn)銷量向上拐點

　　2024年以來，中央財政部先后將本輪燃料電池車推廣第一年度-第三年度補貼金額撥付至地方，第三年度補貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國家補貼已下發(fā)完畢。整體來看，補貼撥付速度變快，但推廣目標缺口仍較大，2025年（推廣最后一年）仍有45.4%待推廣缺口。保守預計2025年燃料電池車推廣6300-7000輛，同比+17-30% ；樂觀預計2025年完成城市群目標，推廣15187輛，同比+181%。

　　事件：2024年以來，中央財政部先后將本輪（2021-2025年）燃料電池車推廣第一年度-第三年度補貼金額撥付至地方，第三年度補貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國家補貼已下發(fā)完畢。

　　點評：

　　1、補貼撥付速度變快：此前補貼一般延后2-3年發(fā)放，本輪則在一年內(nèi)集中完成過去3年補貼撥付，且最新一年補貼在推廣年度結(jié)束半年內(nèi)完成發(fā)放。

　　2、推廣目標缺口仍較大：五大示范城市群國補預算93.5億元，前三年度補貼累計約51.10億元，即2025年（推廣最后一年）仍有45.4%待推廣缺口。

　　3、展望：補貼加速下發(fā)使企業(yè)墊資壓力下降，直擊燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈當前“運營成本高、現(xiàn)金流緊張”的痛點，疊加此前城市群擴容、省市高速優(yōu)惠+路權(quán)放寬政策，保守預計2025年燃料電池車推廣6300-7000輛，同比+17-30% ；樂觀預計2025年完成城市群目標，推廣15187輛，同比+181%。

　　建議關(guān)注：1、價值量占比較高的燃料電池、儲氫系統(tǒng)環(huán)節(jié)；2、產(chǎn)線端；3、加氫站。

　　一、燃料電池車城市群推廣不及預期，2025年完成缺口仍較大

　　背景：在城市群范圍內(nèi)實施燃料電池國家補貼，2025年是本輪補貼收官之年

　　燃料電池汽車的購置及運營成本較高，示范推廣依賴補貼，我們以2021年8月啟動城市群目標為節(jié)點，將燃料電池汽車的補貼分為2個階段：

　　1）前城市群補貼階段（2018-2020）：政府開始對新能源汽車進行財政補貼，燃料電池汽車作為新能源汽車，于2018年2月-2019年6月可收到20-50萬元/臺的財政補貼，于2019年6月-2020年4月可收到16-40萬元的財政補貼，即2018-2019年度補貼的80%。

　　2）城市群補貼階段（2021年至今）：新一輪的十四五規(guī)劃中，政府開始單獨針對燃料電池汽車推廣設(shè)置新的財政補貼模式。自2021年以來，燃料電池補貼分為五個城市群進行推廣，并設(shè)立對應的推廣數(shù)量目標，采取“以獎代補”的方式，對入圍示范的城市群按照其目標完成情況給予獎勵。城市群示范期共四年，自2021年8月起計算，2025年為城市群補貼的最后一年。綜合四年來看，城市群補貼的力度大于先前補貼，且對車型的劃分更加細致，注重對不同噸位的中型、中型商用車的補貼區(qū)分。累計補貼購置端15億元。

　　推廣現(xiàn)狀：當前完成度56%，2025年作為“十四五”補貼最后一年達標仍有難度

　　十四五以來，新一輪推廣計劃共分為五大城市群：

　　京津冀城市群：包括北京部分市轄區(qū)（大興、海淀、經(jīng)開、延慶、順義、房山、昌平），天津濱海新區(qū)，河北省唐山市、保定市，山東省濱州市、淄博市，目標在4年示范期內(nèi)推廣5300輛燃料電池汽車。

　　上海城市群：由上海市牽頭，包括江蘇省蘇州市、南通市，浙江省嘉興市，山東省淄博市，寧夏寧東能源化工基地，內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市，目標在4年示范期內(nèi)推廣5000輛燃料電池汽車。

　　廣東城市群：由佛山市牽頭，包括廣州、深圳、福州、珠海、東莞、中山、陽江、云浮、包頭、六安、淄博，目標在4年示范期內(nèi)推廣10000輛燃料電池汽車。

　　鄭州城市群：由鄭州市牽頭，包括新鄉(xiāng)市、開封市、安陽市、洛陽市、焦作市，上海市嘉定區(qū)、奉賢區(qū)、上海自貿(mào)區(qū)臨港片區(qū)，河北省張家口市、保定市、辛集市，山東省煙臺市、淄博市、濰坊市，廣東省佛山市、寧夏回族自治區(qū)寧東鎮(zhèn)，目標在4年示范期內(nèi)推廣5000輛燃料電池汽車。

　　河北城市群：由張家口市牽頭，包括河北省唐山市、保定市、邯鄲市、秦皇島市、定州市、辛集市、雄安新區(qū)、內(nèi)蒙古烏海市、上海市奉賢區(qū)、河南省鄭州市、山東省淄博市、聊城市、福建省廈門市，目標在4年示范期內(nèi)推廣7710輛燃料電池汽車。

　　其中，京津冀、上海、廣東示范城市群啟動較早，示范期為2021年8月-2025年8月；鄭州、河北城市群啟動較晚，示范期為2021年12月-2025年12月。從資金支持而言，往往采取地方補貼+國家補貼的雙重補貼模式，地方配套比例1:1。

　　截至2025年2月，京津冀/上海/廣東/鄭州/河北城市群各累計推廣燃料電池汽車5327/3111/2045/3718/4405輛，累計完成度分別為100.51%/62.22%/20.45%/74.36%/57.13%，其中僅京津冀城市群提前完成推廣目標，其他城市群累計完成度均未達到75%，2025年作為“十四五”補貼最后一年達標仍有難度。

　　二、國家補貼撥付提速，直擊燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈當前“運營成本高、現(xiàn)金流緊張”的痛點

　　2024年以來，中央財政部先后將本輪（2021-2025年）燃料電池車推廣第一年度-第三年度補貼金額撥付至地方，第三年度補貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國家補貼已下發(fā)完畢。

　　2025年3月燃料電池銷量開始有所回升，銷量303輛，同比+35.8%，為今年來首次同比正增長，除新增城市群外，部分城市進一步出臺了高速免費政策及放寬路權(quán)，山東省、陜西省、吉林省、陜西省、四川省、湖北省、青海省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、河南省、遼寧省陸續(xù)發(fā)布針對氫能汽車的高速免費政策，共計10個省級行政區(qū)。對銷量有所拉動。考慮燃料電池裝機有明顯的季節(jié)性，每年6月及四季度為裝機高峰，今年銷量端能見度還應繼續(xù)觀測高峰月份的裝機量。

　　補貼加速下發(fā)使企業(yè)墊資壓力下降，直擊燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈當前“運營成本高、現(xiàn)金流緊張”的痛點，疊加此前城市群擴容、省市高速優(yōu)惠+路權(quán)放寬政策，保守預計2025年燃料電池車推廣6300-7000輛，同比+17-30% ；樂觀預計2025年完成城市群目標，推廣15187輛，同比+181%。

　　1）燃料電池規(guī)劃落地不及預期。燃料電池降本需要規(guī)?；七M，已有規(guī)劃的落地對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，如果國家、省市規(guī)劃落地不及預期，可能對產(chǎn)銷端產(chǎn)生影響；

　　2）燃料電池技術(shù)發(fā)展不及預期。燃料電池需要通過技術(shù)迭代實現(xiàn)可靠性提升及成本下降，核心材料技術(shù)水平提升對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要；

　　3）政策規(guī)劃不及預期。當前氫能行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展初期，政策的有效推動對產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極作用，如政策支持力度低于預期，將影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展積極性。

（文章來源：人民財訊）

(原標題：中信建投：當前燃料電池車板塊預期較弱 5—6月旺季可能出現(xiàn)銷量向上拐點)

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