主題行情演繹 知名基金經(jīng)理最新解讀

　　今年以來，A股市場經(jīng)歷了DeepSeek、人形機(jī)器人、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、貴金屬等多輪主題行情的演繹。

　　面對復(fù)雜多變的國際形勢和持續(xù)輪動的板塊行情，如何在不確定性的環(huán)境中做好投資，多位知名主動權(quán)益基金經(jīng)理在一季報(bào)中進(jìn)行了深入探討。

　　科技行情極致演繹

　　交銀施羅德基金楊金金在一季報(bào)中表示，這一輪科技主題行情來到主升浪，標(biāo)志著自2023年開始的科技主題炒作，在流動性寬松及DeepSeek的加持下，正式步入高光時(shí)刻，正如2015年的互聯(lián)網(wǎng)、2021年初的核心資產(chǎn)。

　　“我們很難在情緒高位、全市場預(yù)期高度一致的背景下，在一大批企業(yè)的價(jià)格已經(jīng)明顯超過價(jià)值的情況下，再去因?yàn)樯蠞q的趨勢和市場火熱的環(huán)境進(jìn)行買入?！?strong>楊金金認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)格應(yīng)該由現(xiàn)實(shí)的基本面和估值來決定，而不應(yīng)該單純由想象來決定。

　　銀華基金焦巍在一季報(bào)中對AI炒作提出疑問：全球的人工智能時(shí)代是否已經(jīng)開啟一輪新的經(jīng)濟(jì)增長引擎？傳統(tǒng)的工作乃至投資模式是否已經(jīng)被AI碾壓？

　　“這些話術(shù)使得投資者往往會面臨從眾效應(yīng)，以及信息扭曲帶來的信息環(huán)境失衡，市場或在短時(shí)期過度反應(yīng)和非理性定價(jià)?！苯刮≌J(rèn)為，一季度的行情大幅提高了市場對收益率回報(bào)的預(yù)期，更多的投資者對科技創(chuàng)新帶來的資本市場回報(bào)，寄予了不合實(shí)際的要求。

　　尋找能夠定價(jià)的資產(chǎn)

　　鵬華基金陳金偉表示，能夠理解部分股票上漲的合理性以及對社會產(chǎn)生的正外部性，即便不持有這些股票的人，長期來看也會因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而在現(xiàn)實(shí)生活中受益。不過陳金偉也表示，投資還是要尋找一些能夠定價(jià)的資產(chǎn)。

　　年初以來，市場上總有投資風(fēng)格切換的聲音，焦巍表示，本著風(fēng)格穩(wěn)定比短期漲跌更重要的信念，在投資中加大了紅利權(quán)重股的布局。

　　“二級市場的回報(bào)很難大幅超越名義GDP增長率。在當(dāng)下的名義GDP增速下，整體收益率過度超越，往往會帶來巨大的波動?！苯刮≌J(rèn)為，股票首先應(yīng)該被看成有息債券，其本質(zhì)是公司商業(yè)模式穩(wěn)定后的現(xiàn)金流分紅。投資應(yīng)在科學(xué)預(yù)期收益率的前提下尋找資產(chǎn)，通過長期復(fù)利而不是跟隨市場熱點(diǎn)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

　　隨著一系列提振消費(fèi)政策出臺，易方達(dá)基金張坤認(rèn)為，與其糾結(jié)于經(jīng)濟(jì)，不如把著眼點(diǎn)放在企業(yè)上。

　　張坤專注于尋找具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競爭力和定價(jià)能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。在他看來，這些公司在加深護(hù)城河的同時(shí)，遠(yuǎn)期能為股東創(chuàng)造出更多的自由現(xiàn)金流，這些不斷積累的自由現(xiàn)金流，將積累到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值上，最終將會投射為企業(yè)長期的市值增長。

　　在經(jīng)濟(jì)觸底預(yù)期企穩(wěn)而復(fù)蘇仍需要政策持續(xù)落地發(fā)力之際，楊金金聚焦于行業(yè)和公司的“阿爾法”研究?！澳壳耙延^察到很多細(xì)分行業(yè)在逐步出清，部分企業(yè)的逆周期投入也即將步入收獲期，預(yù)計(jì)2025年會出現(xiàn)很多細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)秀公司?！?/p>

　　相信發(fā)展理解變化

　　面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，大成基金劉旭在一季報(bào)中稱，投資是一個(gè)與變化共生的工作，如何在快速變化的環(huán)境中理解企業(yè)價(jià)值、把握機(jī)會、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是未來較長一段時(shí)間內(nèi)的“必答題”。

　　“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的情況、國際環(huán)境未來的變化，將對未來市場產(chǎn)生怎樣的影響，仍需要持續(xù)關(guān)注。我們能做的是相信社會的發(fā)展、理解需求的變化?！备粐鸢妆髲?qiáng)調(diào)，市場的不確定性一直是存在的，在“稱重”的過程中，她期待持倉組合的基本面和估值自帶“實(shí)力”，方有機(jī)會彰顯均值回歸的力量。

　　4月是傳統(tǒng)的財(cái)報(bào)季，疊加外部局勢影響，市場或許會更聚焦于政策對基本面的長中短期影響，但中泰資管姜誠更專注于為資產(chǎn)進(jìn)行“稱重”，而非過度關(guān)注階段性波動?！拔覀儾粫ζ髽I(yè)的利潤曲線求解一階導(dǎo)數(shù)（利潤增長率）或者二階導(dǎo)數(shù)（增長率的變化率），而是試圖對長期分紅的現(xiàn)值求解‘積分’，更關(guān)心競爭格局和競爭優(yōu)勢的結(jié)構(gòu)性變化?！?

　　面對海外局勢的波動，雖然很難做出準(zhǔn)確判斷，但姜誠仍認(rèn)為：一方面，我國完備的產(chǎn)業(yè)鏈和巨大的內(nèi)需給經(jīng)濟(jì)提供了韌性；另一方面，可運(yùn)用的政策空間還有很大余量。不必急于做判斷，后續(xù)的操作仍是以多看少動為妙；研究上則以組合之外為重，一如既往地在新知識領(lǐng)域投入絕大部分研究精力。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：主題行情演繹，知名基金經(jīng)理最新解讀)

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