恒越基金下半年A股投資策略：后續(xù)政策加碼可能帶來博弈機會

　　恒越基金近日發(fā)布A股市場下半年投資策略觀點，指出國內(nèi)三季度關注存量財政落地節(jié)奏、促大宗消費政策等，四季度關注會否有財政加碼國債或專項債額度，認為A股中期配置性價比已高，向上的彈性由宏觀波動決定，后續(xù)政策加碼可能帶來博弈性機會。

　　恒越基金分析，國內(nèi)財政發(fā)力支持基建超季節(jié)性增長，傳統(tǒng)基建也有明顯恢復，預計帶動三季度經(jīng)濟動能環(huán)比回升。同比角度，三四季度GDP增速預計分別為4.9%和4.7%，全年可能在4.9%附近，完成5%目標需增量財政和地產(chǎn)加碼。7月LPR降息再度釋放穩(wěn)增長信號，三季度關注存量財政落地節(jié)奏、一線地產(chǎn)核心區(qū)域放松限購、促大宗消費政策，四季度關注會否有財政加碼國債或專項債額度。

　　海外方面，美國經(jīng)濟景氣回落，就業(yè)市場保持韌性意味著年內(nèi)衰退概率不大。隨著核心CPI中樞趨勢性回落至3.3%左右的可降息門檻，美聯(lián)儲即將開啟“預防式降息”，降息節(jié)奏與通脹回落節(jié)奏大體一致，即年內(nèi)實施1-2次降息，目前市場預期分別在9月和12月。但需要警惕的是，參考2019年經(jīng)驗，緩慢的“預防式降息”或難以立竿見影地提振經(jīng)濟，若降息節(jié)奏過慢，美國仍存在景氣進一步回落導致中國出口減速的風險。海外政策不確定性大幅抬升，美國大選前全球風險偏好預計持續(xù)承壓。

　　恒越基金強調(diào)，A股經(jīng)本輪回調(diào)后，中期配置性價比已高，向上彈性由宏觀波動決定。無論從估值水平還是股債比價，A股仍存在較大修復空間，目前即便經(jīng)過下臺階的中樞調(diào)整后，性價比也明顯倒向權益資產(chǎn)。三季度后半段政策加碼可能帶來博弈性波動，而向上拐點則由美國經(jīng)濟拐點和美國大選交易拐點影響。風格層面，紅利風格占優(yōu)可能接近尾聲，大盤質(zhì)量風格、成長風格或逐漸成為焦點。

　　當前宏觀經(jīng)濟處于從底部緩慢修復的階段，一旦重新上行則直接利好與中國經(jīng)濟高度相關的核心資產(chǎn)。經(jīng)過三年多的下跌，主動權益基金整體重倉股估值處于底部水平，或有反復但整體賠率較高。主動權益資金偏愛的大盤、高質(zhì)量和成長風格類的核心資產(chǎn)，可能在美國經(jīng)濟復蘇和美國大選結束后逐步迎來新一輪機會。

　　行業(yè)方面恒越基金認為 ，消費電子和半導體下半年景氣可能已經(jīng)進入右側階段。消費電子產(chǎn)業(yè)鏈庫存于去年下半年去化至合理分位，去年四季度起受益于庫存回補、華為新機拉動等景氣弱復蘇。向后展望，換機周期的到來疊加AI 端側的部署，有望實現(xiàn)消費電子端換新周期與創(chuàng)新周期的共振，整體產(chǎn)業(yè)鏈配置價值突出。半導體行業(yè)經(jīng)過兩年的庫存調(diào)整開始觸底回升，考慮到全球半導體銷售與美國貨幣政策有較強的反向相關性，預計將隨美聯(lián)儲降息進入新一輪上行周期，關注國產(chǎn)替代邏輯下國內(nèi)有明顯產(chǎn)能缺口的先進存儲領域。

　　其他也可關注受益于政策進一步加碼的地產(chǎn)鏈、新技術驅動的科技創(chuàng)新方向，以及仍有空間的有色金屬等。向后展望，年內(nèi)美國經(jīng)濟衰退概率不大，黃金對下半年全球經(jīng)濟回落計價較為充分，下半年預計震蕩為主。但美聯(lián)儲“預防式”降息向經(jīng)濟傳導效果存在時滯，不能排除年底前后美國經(jīng)濟景氣有進一步下行風險，黃金和有色可能屆時重啟演繹。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：恒越基金下半年A股投資策略：后續(xù)政策加碼可能帶來博弈機會)

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