| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金根據(jù)工業(yè)增加值、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),結(jié)合國家貨幣政策和財政政策實施情況、市場收益率曲線變動情況、市場流動性情況,綜合分析債券市場的變動趨勢。最終確定本基金在債券類資產(chǎn)中的投資比例,構(gòu)建和調(diào)整債券投資組合。
股票投資策略
本基金將采取“自下而上”的方式精選個股。本基金將全面考察上市公司所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)競爭格局、業(yè)務(wù)發(fā)展模式、盈利增長模式、公司治理結(jié)構(gòu)等基本面特征,同時綜合利用市盈率(P/E)、市凈率(P/B)和折現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)等估值方法對公司的投資價值進(jìn)行分析和比較,挖掘具備中長期持續(xù)增長的上市公司股票庫,以獲得較高投資回報。
港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金同時關(guān)注港股市場投資機(jī)會,將通過國內(nèi)和香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場。本基金將重點關(guān)注: (1)基金管理人的研究團(tuán)隊重點覆蓋的行業(yè)中,屬于港股通的有代表性的行業(yè)龍頭公司; (2)具有行業(yè)稀缺性的香港本地和外資公司; (3)與 A 股同類公司相比具有估值優(yōu)勢的公司。本基金根據(jù)投資策略需要或不同配置地的市場環(huán)境的變化,選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股,基金資產(chǎn)并非必然投資港股。
目標(biāo)久期策略及凸性策略
在組合的久期選擇方面,本基金將綜合分析宏觀面的各個要素,主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)所處周期、貨幣財政政策動向、市場流動性變動情況等,通過對各宏觀變量的分析,判斷其對市場利率水平的影響方向和程度,從而確定本基金債券投資組合久期的合理范圍。并且動態(tài)調(diào)整本基金的目標(biāo)久期,即預(yù)期利率上升時適當(dāng)縮短組合久期,在預(yù)期利率下降時適當(dāng)延長組合久期,從而提高債券投資收益。由于債券價格與收益率之間往往存在明顯的非線性關(guān)系,所以通過凸性管理策略為久期策略補(bǔ)充,可以更好地分析債券的利率風(fēng)險。凸性越大,利率上行引起的價格損失越小,而利率下行帶來的價格上升越大;反之亦然。本基金將通過嚴(yán)格的凸性分析,對久期策略做出適當(dāng)?shù)难a(bǔ)充和修正。
收益率曲線策略
在確定了組合的整體久期后,組合將基于宏觀經(jīng)濟(jì)研究和債券市場跟蹤,結(jié)合收益率曲線的擬合和波動模擬模型,對未來的收益率曲線移動進(jìn)行情景分析,從而根據(jù)不同期限的收益率變動情況,在期限結(jié)構(gòu)配置上適時采取子彈型、啞鈴型或者階梯型等策略,進(jìn)一步優(yōu)化組合的期限結(jié)構(gòu),增強(qiáng)基金的收益。
信用品種(含資產(chǎn)支持證券)投資策略
影響信用品種收益率的主要因素為信用利差。信用利差是信用品種相對國債、央行票據(jù)等利率品種獲取較高收益的來源,主要受兩方面因素影響:市場整體的信用利差水平和發(fā)行人自身的信用情況。本基金的信用品種投資策略具體分為:
(1)市場整體信用利差曲線策略
本基金將從經(jīng)濟(jì)周期、市場特征和政策因素三方面考量信用利差曲線的整體走勢。在經(jīng)濟(jì)周期向上階段,企業(yè)盈利能力增強(qiáng),經(jīng)營現(xiàn)金流改善,則信用利差可能收窄,反之當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期不景氣,企業(yè)的盈利能力減弱,信用利差擴(kuò)大。同時本基金也將考慮市場容量、信用債結(jié)構(gòu)以及流動性之間的相互關(guān)系,動態(tài)研究信用債市場的主要特征,為分析信用利差提供依據(jù)。另外,政策因素也會對信用利差造成很大影響。這種政策影響集中在信用債市場的供給方面和需求方面。本基金將從供給和需求兩方面分別評估政策對信用債市場的作用。
本基金將綜合各種因素,分析信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢,確定信用債券總的投資比例及分行業(yè)的投資比例。
(2)單個信用債信用分析策略
信用債的收益率水平及其變化很大程度上取決于其發(fā)行主體自身的信用水平,本基金將對不同信用類債券的信用等級進(jìn)行評估,深入挖掘信用債的投資價值,增強(qiáng)本基金的收益。
本基金主要通過發(fā)行主體償債能力、抵押物質(zhì)量、契約條款和公司治理情況等方面分析和評估單個信用債券的信用水平:
信用債作為發(fā)行主體的一種融資行為,發(fā)行主體的償債能力是首先需要考慮的重要因素。本基金將從行業(yè)和企業(yè)兩個層面來衡量發(fā)行主體的償債能力。A)行業(yè)層面:包括行業(yè)發(fā)展趨勢、政策環(huán)境和行業(yè)運營競爭狀況;B)企業(yè)層面:包括盈利指標(biāo)分析、資產(chǎn)負(fù)債表分析和現(xiàn)金流分析等。
抵押物作為信用債發(fā)行時的重要組成部分,是債券持有人分析和衡量該債券信用風(fēng)險的關(guān)鍵因素之一。對于抵押物質(zhì)量的考察主要集中在抵押物的現(xiàn)金流生成能力和資產(chǎn)增值能力。抵押物產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力越強(qiáng)、資產(chǎn)增值的潛力越大,則抵押物的質(zhì)量越好,從而該信用債的信用水平也越高。
契約條款是指在信用債發(fā)行時明確規(guī)定的,約束和限制發(fā)行人行為的條款內(nèi)容。具體包含承諾性條款和限制性條款兩方面,本基金首先分析信用債券中契約條款的合理性和可實施性,隨后對發(fā)行人履行條款的情況進(jìn)行動態(tài)跟蹤與評估,發(fā)行人對契約條款的履行情況越良好,其信用水平也越高。
對于通過發(fā)行債券開展融資活動的企業(yè)來說,該發(fā)行人的公司治理情況是該債券維持高信用等級的重要因素。本基金關(guān)注的公司治理情況包括持有人結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益與員工關(guān)系、運行透明度和信息披露、董事會結(jié)構(gòu)和效率等。
(3)資產(chǎn)支持證券投資策略
資產(chǎn)支持證券的定價受市場利率、發(fā)行條款、標(biāo)的資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率等多種因素影響。本基金將在基本面分析和債券市場宏觀分析的基礎(chǔ)上,對資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前償還風(fēng)險和利率風(fēng)險等進(jìn)行分析,采取包括收益率曲線策略、信用利差曲線策略、預(yù)期利率波動率策略等積極主動的投資策略,投資于資產(chǎn)支持證券。
(4)本基金主動投資于信用債(含資產(chǎn)支持證券,不含可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券,下同)的信用評級不得低于AA+級。其中,投資于信用評級為AA+級的信用債的比例合計不超過基金信用債資產(chǎn)的50%,投資于信用評級為AAA級的信用債的比例合計不低于基金信用債資產(chǎn)的50%。
因證券市場波動、基金規(guī)模變動等基金管理人之外的因素致使基金不符合以上比例限制的,基金管理人不主動新增投資。如因評級下調(diào)不滿足上述要求的,將在評級報告發(fā)布之日起3個月內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。上述評級為債項評級,短期融資券、超短期融資券等短期信用債的信用評級依照主體信用評級,本基金投資的信用債若無債項評級的,參照主體信用評級。本基金將綜合參考國內(nèi)依法成立并擁有證券評級資質(zhì)的評級機(jī)構(gòu)所出具的信用評級(具體評級機(jī)構(gòu)名單以基金管理人確認(rèn)為準(zhǔn))。如本基金投資的信用債出現(xiàn)同一時間多家評級機(jī)構(gòu)出具的信用評級不一致,或沒有對應(yīng)信用評級的情況,基金管理人將結(jié)合內(nèi)部信用評級規(guī)則進(jìn)行獨立判斷與認(rèn)定。本基金對信用債的信用評級以基金管理人的判斷與認(rèn)定結(jié)果為準(zhǔn)。
債券回購?fù)顿Y策略
在本基金的日常投資中,還將充分利用組合的債券回購操作,利用債券回購收益率低于債券收益率的機(jī)會,融入資金購買收益率較高的債券品種,在嚴(yán)格頭寸管理的基礎(chǔ)上,在資金相對充裕的情況下進(jìn)行風(fēng)險可控的債券回購?fù)顿Y策略以放大債券投資收益。
存托憑證投資策略
本基金將根據(jù)投資目標(biāo)和股票投資策略,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,對存托憑證的發(fā)行企業(yè)和所屬行業(yè)進(jìn)行深入研究判斷,在綜合考慮預(yù)期收益、風(fēng)險、流動性等因素的基礎(chǔ)上,精選出具備投資價值的存托憑證進(jìn)行投資。
國債期貨投資策略
基金管理人可運用國債期貨,以提高投資效率更好地達(dá)到本基金的投資目標(biāo)。本基金在國債期貨投資中將根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,在風(fēng)險可控的前提下,本著謹(jǐn)慎原則,參與國債期貨的投資,以管理投資組合的利率風(fēng)險,改善組合的風(fēng)險收益特性。
可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券投資策略
本基金在分析宏觀經(jīng)濟(jì)運行特征和證券市場趨勢判斷的前提下,在綜合分析可轉(zhuǎn)換債券的債性特征、股性特征等因素的基礎(chǔ)上,選擇其中安全邊際較高、股性活躍并具有較高上漲潛力的品種進(jìn)行投資。結(jié)合行業(yè)分析和個券選擇,對成長前景較好的行業(yè)和上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行重點關(guān)注,選擇投資價值較高的個券進(jìn)行投資。
本基金將綜合分析可交換債券的基本情況、發(fā)行人資質(zhì)、轉(zhuǎn)股標(biāo)的等因素,對可交換債券的風(fēng)險收益特征進(jìn)行評估,在風(fēng)險可控的前提下,選取具有盈利空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資。同時,本基金還將密切跟蹤可交換債券的估值變化情況和發(fā)行主體經(jīng)營狀況,合理控制可交換債券的投資風(fēng)險。 |
