| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金的大類資產(chǎn)配置主要通過對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國家財政和貨幣政策、國家產(chǎn)業(yè)政策以及資本市場資金環(huán)境、證券市場走勢的分析,預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢,并據(jù)此評價未來一段時間股票、債券市場相對收益率,主動調(diào)整股票、債券類資產(chǎn)在給定區(qū)間內(nèi)的動態(tài)配置,以使基金在保持總體風(fēng)險水平相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,優(yōu)化投資組合。
股票投資策略
本基金適當(dāng)投資于股票市場,以強(qiáng)化組合獲利能力,提高預(yù)期收益水平。本基金股票投資以價值選股、組合投資為原則,通過選擇高流動性股票,保證組合的高流動性;通過選擇具有高安全邊際的股票,保證組合的收益性;通過分散投資、組合投資,降低個股風(fēng)險與集中性風(fēng)險。
本基金采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法,選取主業(yè)清晰,具有持續(xù)的核心競爭力,管理透明度較高,流動性好且估值具有高安全邊際的個股構(gòu)建股票組合。
港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金將采用“自下而上”精選個股的策略。重點(diǎn)關(guān)注具有持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢或核心競爭力的公司;企業(yè)盈利前景廣或成長空間較大的公司;與A股同類公司相比具有估值優(yōu)勢的公司。
存托憑證投資策略
本基金將根據(jù)投資目標(biāo),基于對基礎(chǔ)證券投資價值的深入研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將重點(diǎn)對市場利率、發(fā)行條款、支持資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率、風(fēng)險補(bǔ)償收益和市場流動性等影響資產(chǎn)支持證券價值的因素進(jìn)行分析,并輔助采用蒙特卡洛方法等數(shù)量化定價模型,評估資產(chǎn)支持證券的相對投資價值并做出相應(yīng)的投資決策。
固定收益品種投資策略
本基金采用的固定收益品種主要投資策略包括:久期策略、期限結(jié)構(gòu)策略、個券選擇策略、可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券投資策略、信用債投資策略等。
(1)久期策略
根據(jù)國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、經(jīng)濟(jì)周期、國家的貨幣政策、匯率政策等經(jīng)濟(jì)因素,對未來利率走勢做出準(zhǔn)確預(yù)測,并確定本基金投資組合久期的長短。
考慮到收益率變動對久期的影響,若預(yù)期利率將持續(xù)下行,則增加信用投資組合的久期;相反,則縮短信用投資組合的久期。組合久期選定之后,要根據(jù)各相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素的實(shí)時變化,及時調(diào)整組合久期。
考慮信用溢價對久期的影響,若經(jīng)濟(jì)下行,預(yù)期利率將持續(xù)下行的同時,長久期產(chǎn)品比短久期產(chǎn)品將面臨更多的信用風(fēng)險,信用溢價要求更高。因此應(yīng)縮短久期,并盡量配置更多的信用級別較高的產(chǎn)品。
(2)期限結(jié)構(gòu)策略
根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、國家的貨幣政策、匯率政策、貨幣市場的供需關(guān)系、投資者對未來利率的預(yù)期等因素,對收益率曲線的變動趨勢及變動幅度做出預(yù)測,收益率曲線的變動趨勢包括:向上平行移動、向下平行移動、曲線趨緩轉(zhuǎn)折、曲線陡峭轉(zhuǎn)折、曲線正蝶式移動、曲線反蝶式移動,并根據(jù)變動趨勢及變動幅度預(yù)測來決定信用投資產(chǎn)品組合的期限結(jié)構(gòu),然后選擇采取相應(yīng)期限結(jié)構(gòu)策略:子彈策略、杠鈴策略或梯式策略。
若預(yù)期收益曲線平行移動,且幅度較大,宜采用杠鈴策略;若幅度較小,宜采用子彈策略,具體的幅度臨界點(diǎn)運(yùn)用測算模型進(jìn)行測算。若預(yù)期收益曲線做趨緩轉(zhuǎn)折,宜采用杠鈴策略。若預(yù)期收益曲線做陡峭轉(zhuǎn)折,且幅度較大,宜采用杠鈴策略;若幅度較小宜采用子彈策略;用做判斷依據(jù)的具體正向及負(fù)向變動幅度臨界點(diǎn),需要運(yùn)用測算模型進(jìn)行測算。
(3)個券選擇策略
1)特定跟蹤策略
特定是指某類或某個信用產(chǎn)品具有某種特別的特點(diǎn),這種特點(diǎn)會造成此類信用產(chǎn)品的價值被高估或者低估。特定跟蹤策略,就是要根據(jù)特定信用產(chǎn)品的特定特點(diǎn),進(jìn)行跟蹤和選擇。在所有的信用產(chǎn)品中,尋找在持有期內(nèi)級別上調(diào)可能性比較大的產(chǎn)品,并進(jìn)行配置;對在持有期內(nèi)級別下調(diào)可能性比較大的產(chǎn)品,要進(jìn)行規(guī)避。判斷的基礎(chǔ)就是對信用產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)內(nèi)部跟蹤評級及對信用評級要素進(jìn)行持續(xù)跟蹤與判斷,簡單的做法就是跟蹤特定事件:國家特定政策及特定事件變動態(tài)勢、行業(yè)特定政策及特定事件變動態(tài)勢、公司特定事件變動態(tài)勢,并對特定政策及事件對于信用產(chǎn)品的級別變化影響程度進(jìn)行評估,從而決定對于特定信用產(chǎn)品的取舍。
2)相對價值策略
本策略的宗旨是要找到價值被低估的信用產(chǎn)品。屬于同一個行業(yè)、類屬同一個信用級別且具有相近期限的不同債券,由于息票因素、流動性因素及其他因素的影響程度不同,可能具有不同的收益水平和收益變動趨勢,對同類債券的利差收益進(jìn)行分析,找到影響利差的因素,并對利差水平的未來走勢做出判斷,找到價值被低估的個券,進(jìn)而相應(yīng)地進(jìn)行債券置換。本策略實(shí)際上是某種形式上的債券互換,也是尋求相對價值的一種投資選擇策略。
這種投資策略的一個切實(shí)可行的操作方法是:在一級市場上,尋找并配置在同等行業(yè)、同等期限、同等信用級別下?lián)碛休^高票面利率的信用產(chǎn)品;在二級市場上,尋找并配置同等行業(yè)、同等信用級別、同等票面利率下具有較低二級市場信用溢價(價值低估)的信用產(chǎn)品并進(jìn)行配置。
3)數(shù)量化選擇策略(騎乘策略)
債券投資的另外一個可利用的策略就是騎乘策略,也就是當(dāng)收益率曲線比較陡峭時,買入收益率水平處于相對高位的債券,隨著持有期限的延長,債券的剩余期限將會縮短,從而此時債券的收益率水平將會較投資期初有所下降,通過債券收益率的下滑而獲得資本利得收益。
通過運(yùn)用數(shù)量化投資選擇策略,來對個券進(jìn)行選擇?？紤]到騎乘策略,國泰基金通過ROLL-DOWN模型等數(shù)量化工具來選擇相對價值低估的個券,并通過凸性分析選擇波動特性最優(yōu)的單個產(chǎn)品。
(4)可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券兼具權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性,具有抵御下行風(fēng)險、分享股票價格上漲收益的特點(diǎn)。本基金將對發(fā)債主體的信用基本面進(jìn)行深入挖掘以明確該可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券的債底保護(hù),防范信用風(fēng)險,同時,還會進(jìn)一步分析標(biāo)的公司的盈利和成長能力以確定可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券中長期的上漲空間。此外,本基金將通過分析不同市場環(huán)境下可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券股性和債性的相對價值,通過對標(biāo)的轉(zhuǎn)債股性與債性的合理定價,力求選擇被市場低估的品種,進(jìn)而構(gòu)建本基金可轉(zhuǎn)換與可交換債券的投資組合。
(5)信用債投資策略
本基金將通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)周期、市場資金結(jié)構(gòu)和流向、信用利差的歷史水平等因素,判斷當(dāng)前信用債市場信用利差的合理性、相對投資價值和風(fēng)險以及信用利差曲線的未來走勢,確定信用債券的配置。
本基金投資于AAA信用評級的信用債比例不低于信用債資產(chǎn)的50%,投資于AA+信用評級的信用債比例不超過信用債資產(chǎn)的50%,投資于AA信用評級的信用債比例不超過信用債資產(chǎn)的20%,本基金不主動投資于信用評級為AA級以下(不含AA級)的信用債。
本基金投資的信用債指金融債(不含政策性金融債)、企業(yè)債、公司債、公開發(fā)行的次級債、地方政府債、政府支持機(jī)構(gòu)債券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券(含分離交易可轉(zhuǎn)債)、可交換債券、短期融資券、超短期融資券等非國家信用的債券資產(chǎn)。本基金對信用債評級的認(rèn)定參照基金管理人選定的評級機(jī)構(gòu)出具的信用評級。本基金投資的短期融資券、超短期融資券的信用評級參照評級機(jī)構(gòu)出具的主體信用評級;其他信用債的信用評級參照評級機(jī)構(gòu)出具的債項信用評級,無債項信用評級的參照主體信用評級。 |
