| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金管理人在大類資產(chǎn)配置過程中,結(jié)合定量和定性分析,從宏觀、中觀、微觀等多個(gè)角度考慮宏觀經(jīng)濟(jì)面、政策面、市場面等多種因素,綜合分析評(píng)判證券市場的特點(diǎn)及其演化趨勢,重點(diǎn)分析股票、債券等資產(chǎn)的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)的匹配關(guān)系,在此基礎(chǔ)上,在投資比例限制范圍內(nèi),確定或調(diào)整投資組合中股票和債券的比例。
股票投資策略
在股票投資上,本基金將在估值和行業(yè)相對(duì)均衡的基礎(chǔ)上,“自上而下”優(yōu)選賽道,“自下而上”精選個(gè)股。構(gòu)建組合時(shí)注重所布局行業(yè)的估值相對(duì)均衡,不過度偏離市場的整體估值;同時(shí)精選優(yōu)質(zhì)賽道內(nèi)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股進(jìn)行配置。
(1)組合構(gòu)建,估值均衡
本基金在組合構(gòu)建、管理過程中,將分析投資組合在低、中、高估值行業(yè)上的配置比例,進(jìn)行相對(duì)均衡的配置,從而分散風(fēng)險(xiǎn)。
1)在行業(yè)配置上,本基金不過度集中或偏重于某幾個(gè)行業(yè),而是結(jié)合基金管理人豐富全面的行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn),以業(yè)績基準(zhǔn)為參照標(biāo)的,均衡配置及覆蓋市場多數(shù)行業(yè),并根據(jù)基金規(guī)模和倉位的變化對(duì)行業(yè)的分散度進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整,保證行業(yè)配置不過分偏離業(yè)績基準(zhǔn)。通過制定基金內(nèi)部制度和投資決策管理機(jī)制對(duì)基金的操作形成指導(dǎo)和約束,定期確定不同階段行業(yè)配比基準(zhǔn),以使得基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比更加合理,有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
2)在風(fēng)格配置上,不進(jìn)行過度偏倚,以業(yè)績基準(zhǔn)為參照,并隨市場風(fēng)格切換進(jìn)行漸進(jìn)式的動(dòng)態(tài)調(diào)整,成長與價(jià)值并重,大盤藍(lán)籌和中小市值風(fēng)格兼具,調(diào)整時(shí)也不過分激進(jìn)并控制幅度,仍然保持不同風(fēng)格的合理分散化配比,追求最佳的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
(2)“自上而下”優(yōu)選賽道,“自下而上”精選個(gè)股從行業(yè)基本面出發(fā),挖掘行業(yè)確定性持續(xù)成長的驅(qū)動(dòng)因素;尋找具備誕生可持續(xù)成長公司的優(yōu)質(zhì)賽道。
基本面上,本基金將“自上而下”研究細(xì)分行業(yè)的供需關(guān)系、商業(yè)模式、競爭格局、發(fā)展路徑、技術(shù)方向等行業(yè)特征,來判斷該行業(yè)是否具備誕生可持續(xù)成長公司的潛質(zhì)。同時(shí)我們將“自下而上”研究行業(yè)內(nèi)公司的經(jīng)營能力、行業(yè)地位、資源優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新等特質(zhì),通過對(duì)國內(nèi)外同類型同行業(yè)企業(yè)發(fā)展路徑的比較,結(jié)合對(duì)所處產(chǎn)業(yè)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展趨勢的研判,挖掘個(gè)股背后確定性成長的邏輯。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上,通過對(duì)已公告及預(yù)期的財(cái)務(wù)指標(biāo),包括主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤率、稅后利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率等代表企業(yè)成長能力的指標(biāo)的分析,判斷企業(yè)成長的真實(shí)性和持續(xù)性,篩選出持續(xù)成長邏輯合理、業(yè)績數(shù)據(jù)真實(shí)可靠的上市公司,構(gòu)建股票庫。
股票估值選擇上,一方面,通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)(如DDM、DCF)等模型計(jì)算“絕對(duì)估值指標(biāo)”,另一方面,考察PE、PB、PS、EV/EBITDA等“相對(duì)估值指標(biāo)”,通過對(duì)兩方面指標(biāo)的綜合比較分析,結(jié)合同行業(yè)公司以及國際可比公司的估值情況,在上述股票庫中,選擇價(jià)值被低估、或者估值水平與成長性相匹配的上市公司股票進(jìn)行投資。
融資業(yè)務(wù)投資策略
本基金參與融資業(yè)務(wù)的,將綜合考慮融資成本、保證金比例、沖抵保證金證券折算率、信用資質(zhì)等條件,選擇合適的交易對(duì)手方。同時(shí),在保障基金投資組合充足流動(dòng)性以及有效控制融資杠桿風(fēng)險(xiǎn)的前提下,確定融資比例。
存托憑證投資策略
本基金將在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,依照基金投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對(duì)基礎(chǔ)證券投資價(jià)值的深入研究和判斷,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢的存托憑證。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將分析資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)特征,估計(jì)違約率和提前償付比率,并利用收益率曲線和期權(quán)定價(jià)模型,對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行估值。本基金將嚴(yán)格控制資產(chǎn)支持證券的總體投資規(guī)模并進(jìn)行分散投資,以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
國債期貨投資策略
本基金參與國債期貨交易以套期保值為目的。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率市場走勢的分析與判斷,并充分考慮國債期貨的收益性、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)特征,通過資產(chǎn)配置,謹(jǐn)慎進(jìn)行投資,以調(diào)整債券組合的久期,降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。具體而言,本基金的國債期貨投資策略包括套期保值時(shí)機(jī)選擇策略、期貨合約選擇和頭寸選擇策略、展期策略、保證金管理策略、流動(dòng)性管理策略等。
本基金在運(yùn)用國債期貨投資控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,將審慎地獲取相應(yīng)的超額收益,通過國債期貨對(duì)債券的多頭替代和穩(wěn)健資產(chǎn)倉位的增加,以及國債期貨與債券的多空比例調(diào)整,獲取組合的穩(wěn)定收益。
股指期貨投資策略
本基金將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,有選擇地投資于流動(dòng)性好、交易活躍的股指期貨合約。
本基金在進(jìn)行股指期貨投資時(shí),首先將基于對(duì)證券市場總體行情的判斷和組合風(fēng)險(xiǎn)收益的分析確定投資時(shí)機(jī)以及套期保值的類型(多頭套期保值或空頭套期保值),并根據(jù)權(quán)益類資產(chǎn)投資(或擬投資)的總體規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)決定股指期貨的投資比例;其次,本基金將在綜合考慮證券市場和期貨市場運(yùn)行趨勢以及股指期貨流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)特征和估值水平的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資品種選擇,以對(duì)沖權(quán)益類資產(chǎn)組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
債券投資策略
在進(jìn)行債券投資時(shí),本基金將會(huì)考量利率預(yù)期策略、信用債券投資策略、套利交易策略和可轉(zhuǎn)換債券投資策略,選擇合適時(shí)機(jī)投資于低估的債券品種,通過積極主動(dòng)管理,獲得超額收益。
(1)利率預(yù)期策略
本基金通過全面研究GDP、物價(jià)、就業(yè)以及國際收支等主要經(jīng)濟(jì)變量,分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的可能情景,并預(yù)測財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢及結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上,預(yù)測金融市場利率水平變動(dòng)趨勢,以及金融市場收益率曲線斜度變化趨勢。
組合久期是反映利率風(fēng)險(xiǎn)最重要的指標(biāo)。本基金將根據(jù)對(duì)市場利率變化趨勢的預(yù)期,制定出組合的目標(biāo)久期:預(yù)期市場利率水平將上升時(shí),降低組合的久期;預(yù)期市場利率將下降時(shí),提高組合的久期。
(2)信用債券投資策略
根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期階段,分析企業(yè)債券、公司債券等發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、市場競爭地位、財(cái)務(wù)狀況、管理水平和債務(wù)水平等因素,評(píng)價(jià)債券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn),并根據(jù)特定債券的發(fā)行契約,評(píng)價(jià)債券的信用級(jí)別,確定企業(yè)債券、公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)利差。
債券信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定需要重點(diǎn)分析企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、經(jīng)營效益等財(cái)務(wù)信息,同時(shí)需要考慮企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境等外部因素,著重分析企業(yè)未來的償債能力,評(píng)估其違約風(fēng)險(xiǎn)水平。
(3)套利交易策略
在預(yù)測和分析同一市場不同板塊之間(比如國債與金融債)、不同市場的同一品種、不同市場的不同板塊之間的收益率利差基礎(chǔ)上,基金管理人采取積極策略選擇合適品種進(jìn)行交易來獲取投資收益。在正常條件下它們之間的收益率利差是穩(wěn)定的。但是在某種情況下,比如若某個(gè)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的某一時(shí)期面臨信用風(fēng)險(xiǎn)改變或者市場供求發(fā)生變化時(shí)這種穩(wěn)定關(guān)系便被打破,若能提前預(yù)測并進(jìn)行交易,就可進(jìn)行套利或減少損失。
(4)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
本基金著重對(duì)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票的分析與研究,同時(shí)兼顧其債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值,對(duì)那些有著較強(qiáng)的盈利能力或成長潛力的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行重點(diǎn)投資。
本基金管理人將對(duì)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票的基本面進(jìn)行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、成長性、核心競爭力等,并參考同類公司的估值水平,研判發(fā)行公司的投資價(jià)值;基于對(duì)利率水平、票息率及派息頻率、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素的分析,判斷其債券投資價(jià)值;采用期權(quán)定價(jià)模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值。綜合以上因素,對(duì)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價(jià)分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。 |
