| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金根據(jù)工業(yè)增加值、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),結(jié)合國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)施情況、市場(chǎng)收益率曲線變動(dòng)情況、市場(chǎng)流動(dòng)性情況,綜合分析債券市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)。最終確定本基金在債券類資產(chǎn)中的投資比率,構(gòu)建和調(diào)整債券投資組合。
股票投資策略
(1)量化選股策略
本基金通過(guò)運(yùn)用量化投資策略,進(jìn)行積極的組合優(yōu)化,構(gòu)建股票投資組合,重點(diǎn)投資于分紅較為穩(wěn)定、股息率較高的上市公司,具體包括:
1)個(gè)股優(yōu)選
本基金根據(jù)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況和大量歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)合本基金管理人量化團(tuán)隊(duì)多年的研究與投資經(jīng)驗(yàn),充分挖掘并精選各種有效因子,構(gòu)建多因子選股模型,包括成長(zhǎng)、盈利、估值、傳統(tǒng)量?jī)r(jià)、分析師預(yù)期等多種因子。本基金將使用多因子選股模型對(duì)股票進(jìn)行評(píng)分,分析個(gè)股在各個(gè)因子的得分情況,優(yōu)選出具有相對(duì)價(jià)值的個(gè)股構(gòu)建投資組合。
2)股票投資組合的優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)控制
基金管理人將利用投資組合優(yōu)化工具,最大化組合的預(yù)期收益,以此來(lái)確定個(gè)股的投資權(quán)重。基金管理人將根據(jù)市場(chǎng)變化趨勢(shì)以及后續(xù)深入持續(xù)的研究,選擇適合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的投資策略,定期或不定期地對(duì)數(shù)量化模型進(jìn)行復(fù)核與檢驗(yàn),并對(duì)模型涉及的因子與策略進(jìn)行修正與調(diào)整,不斷改善模型的有效性與穩(wěn)定性,力爭(zhēng)使得本基金能夠有效達(dá)成投資目標(biāo)。
(2)港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金還將關(guān)注互聯(lián)互通機(jī)制下港股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì),包括:
1)香港股票市場(chǎng)制度與大陸股票市場(chǎng)存在的差異對(duì)股票投資價(jià)值的影響,比如行業(yè)分布、交易制度、市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)波動(dòng)性、漲跌停限制、估值與盈利回報(bào)等方面;
2)人民幣與港幣之間的匯兌比率變化情況。
本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場(chǎng)環(huán)境的變化,選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股,基金資產(chǎn)并非必然投資港股。
(3)存托憑證的投資策略
本基金將根據(jù)投資目標(biāo)和股票投資策略,通過(guò)定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,對(duì)存托憑證的發(fā)行企業(yè)和所屬行業(yè)進(jìn)行深入研究判斷,在綜合考慮預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等因素的基礎(chǔ)上,精選出具備投資價(jià)值的存托憑證進(jìn)行投資。
目標(biāo)久期策略及凸性策略
在組合的久期選擇方面,本基金將綜合分析宏觀面的各個(gè)要素,主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)所處周期、貨幣財(cái)政政策動(dòng)向、市場(chǎng)流動(dòng)性變動(dòng)情況等,通過(guò)對(duì)各宏觀變量的分析,判斷其對(duì)市場(chǎng)利率水平的影響方向和程度,從而確定本基金固定收益投資組合久期的合理范圍。并且動(dòng)態(tài)調(diào)整本基金的目標(biāo)久期,即預(yù)期利率上升時(shí)適當(dāng)縮短組合久期,在預(yù)期利率下降時(shí)適當(dāng)延長(zhǎng)組合久期,以期提高債券投資收益。
由于債券價(jià)格與收益率之間往往存在明顯的非線性關(guān)系,所以通過(guò)凸性管理策略為久期策略補(bǔ)充,可以更好地分析債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。凸性越大,利率上行引起的價(jià)格損失越小,而利率下行帶來(lái)的價(jià)格上升越大;反之亦然。本基金將通過(guò)嚴(yán)格的凸性分析,對(duì)久期策略做出適當(dāng)?shù)难a(bǔ)充和修正。
收益率曲線策略
在確定了組合的整體久期后,組合將基于宏觀經(jīng)濟(jì)研究和債券市場(chǎng)跟蹤,結(jié)合收益率曲線的擬合和波動(dòng)模擬模型,對(duì)未來(lái)的收益率曲線移動(dòng)進(jìn)行情景分析,從而根據(jù)不同期限的收益率變動(dòng)情況,在期限結(jié)構(gòu)配置上適時(shí)采取子彈型、啞鈴型或者階梯型等策略,進(jìn)一步優(yōu)化組合的期限結(jié)構(gòu),力求增強(qiáng)基金的收益。
信用品種投資策略
影響信用品種收益率的主要因素為信用利差。信用利差是信用品種相對(duì)國(guó)債、央行票據(jù)等利率產(chǎn)品獲取較高收益的來(lái)源,主要受兩方面因素影響:市場(chǎng)整體的信用利差水平和發(fā)行人自身的信用情況。本基金的信用品種投資策略具體分為:
(1)市場(chǎng)整體信用利差曲線策略
本基金將從經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)特征和政策因素三方面考量信用利差曲線的整體走勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)周期向上階段,企業(yè)盈利能力增強(qiáng),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善,則信用利差可能收窄,反之當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期不景氣,企業(yè)的盈利能力減弱,信用利差擴(kuò)大。同時(shí)本基金也將考慮市場(chǎng)容量、信用債結(jié)構(gòu)以及流動(dòng)性之間的相互關(guān)系,動(dòng)態(tài)研究信用債市場(chǎng)的主要特征,為分析信用利差提供依據(jù)。另外,政策因素也會(huì)對(duì)信用利差造成很大影響。這種政策影響集中在信用債市場(chǎng)的供給方面和需求方面。本基金將從供給和需求兩方面分別評(píng)估政策對(duì)信用債市場(chǎng)的作用。
本基金將綜合各種因素,分析信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢(shì),確定信用債券總的投資比例及分行業(yè)的投資比例。
(2)單個(gè)信用債信用分析策略
信用債的收益率水平及其變化很大程度上取決于其發(fā)行主體自身的信用水平,本基金將對(duì)不同信用類債券的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)估,深入挖掘信用債的投資價(jià)值,增強(qiáng)本基金的收益。
本基金主要通過(guò)發(fā)行主體償債能力、抵押物質(zhì)量、契約條款和公司治理情況等方面分析和評(píng)估單個(gè)信用債券的信用水平:
信用債作為發(fā)行主體的一種融資行為,發(fā)行主體的償債能力是首先需要考慮的重要因素。本基金將從行業(yè)和企業(yè)兩個(gè)層面來(lái)衡量發(fā)行主體的償債能力。A)行業(yè)層面:包括行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、政策環(huán)境和行業(yè)運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)狀況;B)企業(yè)層面:包括盈利指標(biāo)分析、資產(chǎn)負(fù)債表分析和現(xiàn)金流分析等。
抵押物作為信用債發(fā)行時(shí)的重要組成部分,是債券持有人分析和衡量該債券信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素之一。對(duì)于抵押物質(zhì)量的考察主要集中在抵押物的現(xiàn)金流生成能力和資產(chǎn)增值能力。抵押物產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力越強(qiáng)、資產(chǎn)增值的潛力越大,則抵押物的質(zhì)量越好,從而該信用債的信用水平也越高。
契約條款是指在信用債發(fā)行時(shí)明確規(guī)定的,約束和限制發(fā)行人行為的條款內(nèi)容。具體包含承諾性條款和限制性條款兩方面,本基金首先分析信用債券中契約條款的合理性和可實(shí)施性,隨后對(duì)發(fā)行人履行條款的情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤與評(píng)估,發(fā)行人對(duì)契約條款的履行情況越良好,其信用水平也越高。
對(duì)于通過(guò)發(fā)行債券開(kāi)展融資活動(dòng)的企業(yè)來(lái)說(shuō),該發(fā)行人的公司治理情況是該債券維持高信用等級(jí)的重要因素。本基金關(guān)注的公司治理情況包括持有人結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益與員工關(guān)系、運(yùn)行透明度和信息披露、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和效率等。
本基金主動(dòng)投資于信用債(含資產(chǎn)支持證券,不含可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券,下同)的信用評(píng)級(jí)不得低于AA+級(jí)。其中,投資于信用評(píng)級(jí)為AA+級(jí)的信用債的比例合計(jì)不超過(guò)基金信用債資產(chǎn)的50%,投資于信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的信用債的比例合計(jì)不低于基金信用債資產(chǎn)的50%。因證券市場(chǎng)波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)等基金管理人之外的因素致使基金不符合以上比例限制的,基金管理人不主動(dòng)新增投資。如因評(píng)級(jí)下調(diào)不滿足上述要求的,將在評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布之日起3個(gè)月內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。上述評(píng)級(jí)為債項(xiàng)評(píng)級(jí),短期融資券、超短期融資券等短期信用債的信用評(píng)級(jí)依照主體信用評(píng)級(jí),本基金投資的信用債若無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的,參照主體信用評(píng)級(jí)。本基金將綜合參考國(guó)內(nèi)依法成立并擁有證券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的信用評(píng)級(jí)(具體評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)名單以基金管理人確認(rèn)為準(zhǔn))。如本基金投資的信用債出現(xiàn)同一時(shí)間多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的信用評(píng)級(jí)不一致,或沒(méi)有對(duì)應(yīng)信用評(píng)級(jí)的情況,基金管理人將結(jié)合內(nèi)部信用評(píng)級(jí)規(guī)則進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定。本基金對(duì)信用債的信用評(píng)級(jí)以基金管理人的判斷與認(rèn)定結(jié)果為準(zhǔn)。
可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略
本基金在分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征和證券市場(chǎng)趨勢(shì)判斷的前提下,在綜合分析可轉(zhuǎn)換債券的債性特征、股性特征等因素的基礎(chǔ)上,選擇其中安全邊際較高、股性活躍并具有較高上漲潛力的品種進(jìn)行投資。結(jié)合行業(yè)分析和個(gè)券選擇,對(duì)成長(zhǎng)前景較好的行業(yè)和上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注,選擇投資價(jià)值較高的個(gè)券進(jìn)行投資。
本基金將綜合分析可交換債券的基本情況、發(fā)行人資質(zhì)、轉(zhuǎn)股標(biāo)的等因素,對(duì)可交換債券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行評(píng)估,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,選取具有盈利空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資。同時(shí),本基金還將密切跟蹤可交換債券的估值變化情況和發(fā)行主體經(jīng)營(yíng)狀況,合理控制可交換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)。
債券回購(gòu)?fù)顿Y策略
在本基金的日常投資中,還將充分利用組合的債券回購(gòu)操作,利用債券回購(gòu)收益率低于債券收益率的機(jī)會(huì),融入資金購(gòu)買收益率較高的債券品種,在嚴(yán)格頭寸管理的基礎(chǔ)上,在資金相對(duì)充裕的情況下進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)可控的債券回購(gòu)?fù)顿Y策略。
資產(chǎn)支持證券投資策略
資產(chǎn)支持證券的定價(jià)受市場(chǎng)利率、發(fā)行條款、標(biāo)的資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率等多種因素影響。本基金將在基本面分析和債券市場(chǎng)宏觀分析的基礎(chǔ)上,對(duì)資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前償還風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析,采取包括收益率曲線策略、信用利差曲線策略、預(yù)期利率波動(dòng)率策略等積極主動(dòng)的投資策略,投資于資產(chǎn)支持證券。
國(guó)債期貨投資策略
基金管理人可運(yùn)用國(guó)債期貨提高投資效率,以更好地達(dá)到本基金的投資目標(biāo)。本基金在國(guó)債期貨投資中將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,本著謹(jǐn)慎原則,參與國(guó)債期貨的投資,以管理投資組合的利率風(fēng)險(xiǎn),改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。 |
